低价股遭疯狂炒作 26只优质低价股成翻番标的(9)

　　建发股份:供应链运营和房地产双业回暖,低估值安全边际足

　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：黄秀瑜 日期：2013-08-30

　　投资要点

　　2013年上半年净利润同比增长17.96%,2季度业绩改善明显。2013年上半年,公司实现营业收入490.22亿元,同比增长20.96%;实现营业利润17亿元,利润总额17.6亿元,归属于上市公司股东的净利润10.6亿元,分别同比增长8.59%、11.45%、17.96%;基本每股收益0.47元。

　　第2季度公司实现营业收入277.84亿元,同比增长26.86%,环比增长30.82%;实现归属母公司所有者的净利润6.51亿元,同比增长25.46%,环比增长59.35%。

　　供应链运营业务回暖,毛利率小幅下降。2013年上半年,大宗商品价格跌多涨少,国内制造业经济处于较为严重的收缩状态,公司作为为广大中小企业提供服务的供应链运营商,面临严峻挑战。2013年供应链业务由赚差价模式转型为代理模式,盈利更稳健。供应链运营业务实现营业收入421.59亿元,同比增长14.32%;实现净利润4.39亿元,同比增加28.36%。毛利率为3.76%,同比减少0.87个百分点。十大业务板块中,浆纸业务和矿产品业务贡献的净利润较去年同期增长较多。

　　房地产项目销售收入大幅增长,但毛利率下降较多。2013年上半年,全国商品住宅成交面积同比明显回升,公司下属两家房地产公司调整销售策略,加大供应,销售指标有一定幅度的增长。地产业务实现营业收入67.68亿元,同比增长92.14%;实现净利润8.87亿元,同比增加7.62%。毛利率为29.72%,同比减少14.71个百分点,毛利率下降的原因是上年同期房地产业务包含一级土地开发,该类业务毛利率较高,而上半年无此类收入。其中:(1)联发集团实现营业收入28.95亿元,同比增加56.13%,实现净利润3.59亿元,同比增加23.91%。签约销售金额41.16亿元,同比增加86.58%;签约销售面积42.87万平米,同比增加101.27%,账面结算销售收入26.03亿元,同比增长176%;账面结算面积26.43万平米,同比增加140.44%;新开工面积68万平米。(2)建发房产实现营业收入38.76亿元,同比增加95.66%,实现净利润5.28亿元,同比下降1.21%。签约销售金额44.14亿元,同比增加180.25%;签约销售面积33.11万平米,同比增加171.17%,账面结算销售收入38.19亿元,同比增加152.19%;账面结算面积22.9万平米,同比增加75.08%;新开工面积57.65万平米。