大盘上行空间被打开 深挖掘20只股可反复做多(8)

　　　　阳光照明:上下联盟,强者恒强

　　阳光照明 600261

　　研究机构：兴业证券 分析师：刘亮 撰写日期：2013-09-12

　　投资要点

　　照明行业龙头;加速向LED转型,拉动业绩增长;与上游芯片厂合资设立子公司,上下联盟、强者恒强。

　　事件:

　　公司拟与三安光电合资设立福建阳光三安照明技术有限公司,该公司注册资本3000万元,其中公司以货币出资1800万元,占其股权60%,三安光电出资1,200万元,占注册资本的40%。合资公司成立后,合资公司将利用双方的技术和市场优势,开发市场渠道,联合开发LED新能源、新型照明产品。另外,未来在合资公司市场化运作过程中,在同等性价比条件下,优先使用或购买双方的产品。

　　点评:

　　LED照明市场成长确定:随着终端价格的持续下跌,普通消费者对LED产品的接受度不断提高,LED照明将逐步从商业、工业应用延伸到家居,未来的需求是巨大的、持续的、真实的。晶电董事长表示,过去LED照明渗透率仅有2~3%,成长动能不足,但今年上半年已经来到8%,估计今年将会越过10%,进入快速成长轨道,看好明年LED照明渗透率将会增至20%。

　　上下游联盟,强者恒强:三安光电和阳光照明分别是大陆LED上游芯片和下游应用最大的厂商之一。按照我们之前判断,在当期阶段,行业的整合和联盟会是趋势,包括三安和璨圆的横向整合以及此次的纵向联盟。从三安角度讲:此次合作有益于三安光电为自己的产能找到较为稳定的出海口。从阳光角度讲:下游应用厂商直接面对市场,面临来自国际大厂的不断降价抢占市场的压力,此次合作有益于阳光获得具有相对性价比的芯片,成本有望得到控制。总体来说,此次双方都将在快速发展的LED照明市场上受益于此次合作,强者恒强。

　　品牌建设的努力:根据我们的判断,长期来看,LED照明市场长期成长驱动力在灯具市场,灯具市场非常依赖品牌和渠道,阳光照明一直致力于品牌和渠道的拓展,此次也可能是阳光在LED品牌建设的一次努力,我们长期看好阳光照明在灯具市场的发展前景。

　　盈利预测及投资评级:公司是国内照明行业龙头企业,公司一直进行产品结构和产业结构转型,LED 业务爆发式增长,此次与上游企业三安光电合资设立子公司更加表明公司对LED照明市场的看好以及布局的积极性。同时公司上半年营业外收入确认相对较少,在下半年政府补贴正常发放的预期前提下,整体业绩增速有望进一步提升。我们持续看好阳光照明的规模优势、客户优势以及成本控制优势,我们给予公司2013-2015 年每股收益为0.48 元,0.68 元和0.85 元的盈利预测,维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示:照明行业整体景气程度波动带来的风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险;原材料成本、人力资源成本上升带来的风险;汇率变动风险等。