大盘上行空间被打开 深挖掘20只股可反复做多(4)

　　　　海宁皮城:外延内生同步,加快渠道布点

　　海宁皮城 002344

　　研究机构：兴业证券 分析师：张凤 撰写日期：2013-09-12

　　事件:

　　公司公布两个投资项目:海宁皮革城六期以及天津海宁皮革城项目,预计投资总额分别为13.4亿及5.3亿,后者由公司与天津东泰公司成立合资公司合作开发(公司占80%股权)。

　　点评:

　　1、海宁六期项目夯实公司本部基础。建设内容包括国际馆(拟引进国际二三线的皮具、箱包、皮鞋、时装品牌)、皮衣批发中心(皮衣批发中心建成后拟集聚海宁及周边地区小规模皮衣生产企业)、展览中心(拟面向本公司、本行业及社会承揽展会)及配套商务楼。

　　项目占地面积9.7948万平,总建面约为33.8万平(地上建面24.9万平、地下建面8.9万平),项目投入使用后,公司在海宁本部经营面积将增加约三分之一,项目用地竞拍即将推出,公司参与竞买。

　　六期项目采取滚动开发方式,建设周期约3年,计划2013年底前动工,2014年展览中心投入使用,2015年国际馆、皮衣批发中心投入使用,项目全部用于租赁。

　　2、本部项目具备一定差异化,但仍警惕过剩风险。六期项目拟引进国际二三线品牌、运营展览馆,与之前项目存在一定差异化,如果成功运营对公司业绩有积极影响,同时,由于项目规模大,本部已经项目较多,警惕过剩风险。

　　3、开拓天津市场,推进外延扩张。天津项目土地面积3.94万平,项目用地已由东泰公司事先取得,约定已8288万作价,合2103.6每平,低于周边市场价。项目总建面15万平:皮革市场11.2万平,地下停车3.8万平。预计2013年年内动工,计划2015年三季度投入使用,采用租售结合的方式运营。天津项目对公司外延扩张意义重大。

　　4、微幅上调14-15年EPS,维持增持评级。公司货币资金充裕,进行项目投资亦能充分利用资金。公司预计海宁六期及天津项目的静态回收期分别为9.25及9.23年,微幅上调14-15年EPS,预计2013-2015年EPS分别为0.97元、1.18元(上调0.04元)、1.49元(上调0.08元),对应目前股价的PE分别为18.5X、15.2X、12.1X,维持增持评级。

　　5、风险提示:警惕土地不能取得或拆迁规划不能顺利实施的风险、警惕项目建设进展或招租等不能按期完成的风险。