独家数据：十股目标涨幅超50% 四股超60%(2)

　　第1页:独家数据：十股目标涨幅超50% 四股超60%

　　东方电热:积极进军国内海上油气平台业务

　　东方电热 300217

　　研究机构：东兴证券 分析师：弓永峰 撰写日期：2013-09-11

　　事件:

　　近日我们到公司进行了调研,就公司油服业务进展情况进行了深入交流和沟通。瑞吉格泰除海外业务进展顺利之外,积极拓展国内海上油气平台市场,为业绩增长拓展空间并打下基础。

　　公司业务亮点:1)瑞吉格泰积极进军国内海上油气分离整体设计与总包业务,为业绩增长打下基础;2)积极从油气撬装设备总包向整个油气平台总包转型,拓展业务空间;3)借助新加坡公司销售渠道,积极拓展东南亚、中东等油气分离市场,加速整合传统石油管输电加热器和瑞吉格泰油气分离撬业务,获得著名海外客户认证,为提升海外油气业务空间打下基础;4)瑞吉格泰油气分离业务与国内其它陆上公司完全不同:其自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益,成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司,而传统的“路上”设计无法满足苛刻要求的海上平台的技术要求;5)瑞吉格泰为油气分离技术的顶级集成商,整合公司传统工业电加热器后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商,预计未来3年达到8-10亿元收入,增长50倍,利润达到2亿元;6)传统多晶硅电加热器领域电加热器下半年回升迅速,付款状况将逐步好转。保守预计14年油气总包业务达到3亿元,超之前2亿元预期,贡献利润0.8亿元(+0.3亿元),EPS0.4元(+0.15元),占比近40%。因瑞吉格泰油气分离业务超预期,13-14年EPS为0.6元和1.1元(+0.15元),PE为25和14倍,分别给予传统业务和油服17和40估值,则目标价由20元提升至28元,近90%空间。建议投资者近期借创业板调整积极买入,迎接基本面大逆转的到来,持续给予“强烈推荐”评级。

　　评论:

　　1.积极进军国内海上平台油气分离与总包业务。

　　瑞吉格泰除了持续拓展海外海上油气分离系统总包业务之外,积极进军国内中海油海上油气分离系统设备集成与总包业务,开拓新的增长点。

　　由于我国长期以来石油天然气开采领域一直专注于陆地上油气井的开发,对海上油气领域开发发力比较晚。近些年由于陆地上常规油气项目资源日趋紧张枯竭,为了应对未来我国对石油天然气需求的持续攀升,一方面加强路上非常规天然气(包括致密气,煤层气,页岩气)开采之外,积极进军海上油气平台的开发和建设。相比较于非常规天然气的开采,海上油气开采技术更加成熟,稳定,且资源综合利用成本更低,这将是今后我国海洋经济战略的重要一环。根据我们调研研判,未来海上油气投入增速要远远高于陆地油气开采增速,其带来直接的具有经济价值和意义的油气井平台数量将急剧增加。由此拉升对海上油气平台设备的急剧需求,这为一直专注于海上油气平台油气分离系统设计与总包业务的瑞吉格泰带来巨大市场空间。

　　2.整合传统海外油气管束电加热器销售平台,为油气撬装销售添新渠道。

　　公司新加坡海外公司在此次收购瑞吉格泰之前,一直专注于石油管输电加热器销售与海外市场开拓,通过此次对瑞吉格泰的收购,进一步整合了销售渠道资源,打通了从传统油气管束电加热器到前段平台设备油气分离撬装模块的全产业链产品,整合了原有客户资源,拓展产品销售品种,为公司油气分离及海工设备发展创造了良好条件。

　　新加坡作为东南亚、中东以及东北亚地区油服招标、贸易的重要交易地区,公司销售团队积极拓展海外油气分离撬业务,目前已经通过了多家著名海外客户的认证,为未来销售打下坚实基础。由于海外客户对供应商具有更大的合作粘性,通过认证进入供应商序列后,其后续业务扩展将迅速得以展开并保持较高的增长态势,这为公司业绩放量提供了巨大的支撑。

　　3.自上而下的系统模拟与优化设计打造顶级海上油气分离一体化供应商。

　　公司全资子公司瑞吉格泰油气分离业务与国内其它陆上公司完全不同:其自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益,成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司,而传统的沿袭前苏联设计思路的“路上”设计无法满足苛刻要求的海上平台的技术要求。

　　从业内调研结果显示,目前做陆上油气分离的兰科高新等三家公司,其渊源均为陆上油田设计院,如某某油田等,其设计思路主要沿袭前苏联的设计思路,所设计系统体积大、重量足、效率低,这对于传统的常规石油天然气分离设备来说,由于陆地上的设施不存在场地限制且设备维护也相对容易,因此对体积、可靠性和效率要求相对较低,进入门槛相对较低。瑞吉格泰采用的西方油服领域全新成熟的设计理念,通过对石油、天然气杂志含量的定量分析,进行系统模拟设计、实验验证、系统优化、效率提升和可靠性验证。这种设计思路与方案符合现代海上油气分离功能的模块化设计要求,体现出未来油气分离撬装模块向小体积,高效率,高可靠性,低运维成本的发展趋势。目前瑞吉格泰已经拥有海外近60个项目经验且为海外著名企业如雪福龙、壳牌等供应商,且为中海油1级资质供应商并拥有其项目经验与案例。

　　4.油服业务3年收入达10亿元,增长50倍。

　　瑞吉格泰为油气分离技术的顶级设计与集成商,通过整合公司传统工业电加热器资源后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商,预计未来3年达到8-10亿元收入,增长50倍,利润达到2亿元,年均增速连续四年翻倍增长,远高于以压力容器制造为基础的油气设备类企业。