新款iPhone隆重登场 四股再掀“苹果风”(7)

　　银禧科技:盈利水平仍处低位,募投项目延期投产

　　业绩简评

　　银禧科技实现营业收入45,016.50万元,比去年同期增长2.53%;实现营业利润624.25万元,同比下降80.02%;实现归属于母公司所有者的净利润980.85万元,同比下降65.33%。基本每股收益0.05元,同比下降64%。

　　经营分析

　　上半年盈利水平持续偏低,经营仍未有明显好转:今年以来,由于外部经济特别是海外经济的不景气,影响了公司下游客户的接单情况,进而对公司销售造成较大压力。公司主营业务持续承压,毛利率徘徊在13%左右的底部水平,现金流状况也不容乐观,今年上半年经营性现金流-6101万元,去年同期为+912万元。

　　募投项目变更及延迟投产:公司更改了原先募投项目,将“节能灯具专用改性塑料技术改造项目”、“无卤阻燃弹性体电线电缆料技术改造项目”更改为合计16,000吨高性能环保改性工程塑料项目。总产能未变,预计实现净利润由原先的3721万元调整至1267万元。投产日期由原先的2013年7月31日调整为2013年9月30日。另外苏州超募资金项目由于厂房建设原因,投产日期由原先计划的2013年6月30日延迟至2013年12月31日,目前,三个项目正处于紧张施工阶段。

　　2014年成为关键之年:如果按照目前进度,2014年将有6.6万吨新增产能投放,而公司目前产能为10万吨左右,今年上半年销量4.23万吨,因此2014年对于公司而言,销售压力将加大。若能够及时消化产能,则2014年公司营收和业绩将有较大幅度的改善。

　　盈利预测与投资建议

　　我们下调公司盈利预测,调整后预计2013-2015年EPS分别为0.16、0.27和0.33元。

　　公司目前股价5.85元,对应2013-2015年的PE分别为:36倍、22倍和18倍,PB为2.56倍,目前公司处于盈利低谷,估值相对较高,但PB处于历史较低水平。长期看,公司产能投放力度较大,对营收增长形成利好。维持公司增持评级,维持目标价6元,对应2014年22倍PE。