11日机构强推买入 6只股极具低估(4)

　　广电运通:ATM需求稳定,提升毛利率带动盈利水平

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：张英娟,沈怡 日期：2013-09-10

　　事件:公司公布2013年半年报,上半年营业收入9.9亿元,同比增长5.3%,净利润2.8亿元,同比增长8.7%,扣非后净利润2.4亿元,同比减少3.9%,每股收益0.37元。同时,公司预计1~9月,归属于上市公司股东净利润同比增长-10%~20%。

　　点评:

　　上半年国内ATM市场低迷:公司主业ATM收入7.5亿元,同比下滑6.4%。下滑原因有三点:(1)根本原因在于国内ATM市场已经渡过快速发展期,步入成熟期,整个银行市场对于ATM机的需求放缓;(2)上半年银行签收确认的安装量略有放缓;(3)农行是公司的大客户,去年农行放量采购,透支了部分今年的需求。增长动力来自于设备维护、设备配件和AFC:这三块业务的快速增长弥补了ATM收入下滑的影响。其中设备维护收入1.3亿元,同比增长52%,主要由于深圳银通新建37个网点,同时展开现金清分、加钞等40余个全外包项目;设备配件收入0.48亿元,同比增长145%;AFC收入0.47亿元,同比增长98%,得益于全国铁路建设的回暖,AFC模块中标宁波项目纸币找零、票卡发售回收模块,AFC整机中标长沙地铁2号线项目。

　　海外再获大订单:公司海外市场上半年收入0.8亿元,同比增长53%。在亚太、中东、非洲地区同比增长显著,在伊朗、越南等国家获得批量订单。虽然公司在海外市场的业绩波动较大,但是公司不断加大海外的开拓力度,相信海外市场在未来会成为公司一个重要的领域。

　　新产品拓展顺利,VTM销售近百台:公司的新产品包括远程视频柜员机(VTM)、清分机、自助封包收纳机、高速现金收纳机和网点现金循环机五种。

　　(1)VTM逐步推广。备受关注的VTM在广发银行和交行实现批量销售,在汉口银行、兰州银行和民生银行实现少量销售,共发货近百台。(2)清分机通过部分客户验证,开始获得订单,发货近300台。子公司中智融通的清分机产品已经入选广发银行总行和部分省级农信联社的选型,在部分股份制银行和城商行、农信和邮储分行获得批量销售。(3)其他新产品的进展包括自助封包收纳机H90入围民生总行,高速现金收纳机P2801在农行全面推广,网点现金循环机在工行青岛分行获得订单。

　　自主循环机芯模块得到客户认可,毛利率提升:报告期内公司综合毛利率为52.2%,同比提升2.6%,其中ATM机毛利率为54.0%,同比提升3.9%。公司采用自助循环机芯模块的ATM存取款一体机已经在国内市场批量切换,核心模块逐渐国产化。同时公司在研发、采购等环节降低材料成本,使得毛利率进一步提升。

　　费用率保持稳定:上半年公司销售费用1.5亿元,同比增长12%,管理费用0.8亿元,同比增长7.5%,基本保持稳定。

　　投资渠道依然在探索:去年末,公司货币现金20亿元。截至6月30日,公司账面货币资金9亿元,未到期投资委托理财产品合计5亿元,投资广州广百小额贷款有限公司0.6亿元,其他投资还包括科学城生产基地三期项目等。

　　盈利预测:公司是国内ATM市场最大的供应商,未来公司将伴随着ATM市场需求的增加而稳健成长。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.90,1.04和1.20元,维持“增持”评级。

　　风险提示:竞争激烈,ATM价格下滑;新产品推广受阻;海外需求波动。