11日机构强推买入 6只股极具低估(2)

　　双汇发展:国际化运作大幕拉开,股份公司多重收益

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈志坚 日期：2013-09-10

　　事件描述

　　双汇国际控股有限公司(“双汇国际”)和美国食品公司史密斯菲尔德(SFD)6日宣布,双汇国际71亿美元收购该国肉商史密斯菲尔德(Smithfield)的交易已获得“美国外国投资委员会”(CFIUS)批准,同时也宣布已经取得乌克兰政府关于交易的许可。完成这笔交易还需等待史密斯菲尔德公司股东批准,史密斯菲尔德将于9月24日举行股东大会对此进行投票。

　　事件评论

　　美国并购委员会的宣布日略早于我们预期,但前期各种迹象均表明批准已是尘埃落定;接下来的关键时点是9月24日SFD的特别股东会,会议将就收购案进行投票表决。

　　至于之前SFD股东StarboardValueLP有意对收购案投反对票,我们认为:(1)由于SFD股权结构相当分散,SVLP虽为大股东也仅占比5.7%,很难联合其他股东对收购案走向形成实质性影响;(2)SVLP初衷是对于溢价预期更高,因此大概率的结果可能是双汇国际在私有化SFD之后再以高价收购SVLP的剩余股权;(3)以SFD在纳指中长期偏低的市盈率看,SVLP所谓潜在买家暗示收购价会远高于与双汇达成的每股34美元本身存疑;(4)在9月24日SFD召开特别股东会之前SVLP提交替代方案的时间已经相当有限。

　　表决如期通过后交割手续将于2个月内完成,这对未来美国低价猪肉的进口以及低温佐餐类肉制品的创新注入极大的想象空间:实际上美国猪价长期低于中国平均水平,由于我国对于猪肉进口是配额制(猪价越高配额越大),这对于可能在2014年迎来猪价上涨周期的双汇而言是极大的战略利好;而适逢国内低温肉制品亟待破局之时,SFD对于低温佐餐类肉制品的工艺和技术则有望在收购之后与双汇发展共享。

　　考虑到公司在2014年颇具看点的潜在运作:(1)通过从SFD进口低价猪肉熨平上游成本波动;(2)低温佐餐类肉制品新品的研发和逐步推广;(3)内生性增长愈发放缓之后在对于区域特色肉制品公司的收购计划;我们上调公司14~15年的盈利预测分别为2.15元和2.75元。

　　伴随猪价企稳,旺季到来以及并购尘埃落定,前期不利因素已经逐步消化,我们8月30日开始提示公司在9月份的再次买入机会,在此时点继续维持“推荐”,估计公司13~15年的EPS为1.72元、2.15元和2.75元!