11日机构强推买入 6只股极具低估(3)

　　新北洋:积极拓展ODM客户,等待需求反转

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：张英娟,沈怡 日期：2013-09-10

　　事件:公司公布2013年半年报,上半年营业收入3.17亿元,同比增长2.9%,净利润0.73亿元,同比增长6.8%,每股收益0.12元。同时,公司预计1~9月,归属于上市公司股东净利润同比增长10%~40%。

　　点评:

　　三点原因导致业绩不达预期:公司一季报预计中报净利润增长20%~50%,与实际情况偏差较大,这主要是因为:(1)二季度国内经济低迷导致对专用打印机需求不景气。具体来说,公司的收据/日志打印机销售收入下滑,主要受国内餐饮、零售行业需求不振影响;同时票据打印机和嵌入式打印机的销售受国内高铁、通信、彩票等行业项目采购延时影响较大。(2)海外ODM客户拓展不达预期。二季度部分ODM客户对公司产品尚处于验证阶段,没有形成批量销售。(3)ERP系统调试不利导致部分订单供货不及时。公司在生产制造管理流程领域上线全新ERP系统,目前该系统尚处于试运行期,流程优化有待进一步调试。

　　公司各项产品销售增速放缓:公司上半年总收入3.17亿元,受经济低迷影响,公司各项产品销售增速均放缓。其中整机及系统集成产品贡献收入2.4亿元,同比增长5.4%;关键基础零部件贡献收入0.48亿元,同比下滑7.9%。

　　毛利率、费用率保持稳定:上半年公司综合毛利率为47%与较去年同期略为上升2.5个百分点,各项产品的毛利率也都保持稳定。销售费用率为7.4%,同比下滑0.8个百分点;管理费用率为22.7%,同比提升2个百分点,其中研发费用4300万元,同比上升了19%。

　　公司未来利用技术优势,丰富产品线以满足客户需求:(1)公司是国内专用打印扫描行业的领导者。在关键基础零部件技术、整机与系统集成核心设计与制造技术方面技压群雄。未来公司会继续加大人才培养,培养一批管理骨干和技术骨干。

　　(2)进一步丰富产品线,布局金融市场,提高公司抗风险能力。目前公司已经形成关键基础零部件、整机及系统集成产品两大体系百余种产品,对单一产品和下游行业的依赖程度大大降低。为了进一步聚焦金融行业大客户市场,成立了威海新北洋荣鑫科技股份公司作为公司的子公司。同时收购鞍山搏纵,切入纸币清分机领域。

　　(3)加速拓展海外ODM客户。

　　盈利预测:专用打印机行业是技术密集型行业。公司依靠自己的核心技术成为国内专用打印扫描领域的领导者。近期受经济低迷和高铁招标放缓的影响,公司业绩波动较大。长远来看,公司积极调整业务布局,抗风险能力大大加强。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.40,0.52和0.72元,维持“增持”评级。

　　风险提示:竞争加剧,毛利率下滑;宏观经济持续低迷。