钢价金九银十行情可期 可重点关注八只个股(6)

　　　　本钢板材:关注旺季到来之后的业绩改善机会

　　本钢板材 000761

　　研究机构：招商证券 分析师：张士宝 撰写日期：2013-08-14

　　上半年业绩同比增长15.36%。公司半年报显示今年上半年实现营业收入22.51亿元,同比下滑了1.43%,实现归属母公司净利润1.67 亿元,同比增长15.36%。

　　上半年公司钢板以及钢坯产量均有不同幅度增长,然而上半年钢铁行业整体旺季不旺,钢材价格一再探底,钢价下跌在很大程度上抵消了产量增长带来的影响,收入体现为负增长。

　　毛利率同比略有下滑。公司上半年综合毛利率约6%,较12 年同期的7.21%下滑了1.21 个百分点,其中主营业务毛利率5.6%,较12 年的7.35%下滑了1.75 个百分点。一季度公司低价铁矿石库存抬升了整体毛利水平,一季度毛利率环比增3.2 个百分点至6.6%,二季度高价矿进入生产环节,对整体毛利率水平也带来了一定的负面影响。

　　费用率控制得当,是净利润增长的主要原因。上半年公司对费用控制得力,除销售费用同比增长14.24%以外,管理费用和财务费用同比下降幅度均超过30%,上半年公司将车间工人的社保转入制造费用和生产成本核算,导致管理费用同比大幅下降31.43%,同时由于公司贷款余额大幅下降致财务费用下降30.4%。

　　行业淡季不淡旺季可能更旺,关注下半年业绩改善空间。进入三季度以来,行业整体产销两旺,淡季不淡,钢价持续上行也带动企业盈利水平的持续提升,盈利钢企占比从6 月底的不足两成目前已经接近七成,三季度公司可凭借二季度的低价矿石储备进一步提升其盈利水平,而接下来旺季可能更旺,因此,我们认为公司下半年业绩改善空间值得期待。

　　维持“审慎推荐-B”投资评级:综上所述,我们预计公司13-15 年EPS 分别为0.09 元、0.18 和0.22 元,目前对应13 年15 倍PE 和0.5 倍PB,维持“审慎推荐-B”的投资评级,后续可继续关注资产注入进展情况。

　　风险提示:1、公司增发方案仍待中国证监会批准。2、钢铁产能过剩,钢价面临一定的下行压力。3、铁矿石价格波动风险。