习近平访中亚四国力推能源合作 八股激活(7)

　　易世达:涉足天然气产业链，业务结构华丽转型

　　研究机构：海通证券日期：8月7日

　　事件:

　　公司公告控股子公司大连易世达燃气注册成立，标志公司天燃气运营业务步入正轨。大连市政府规划，“十二五”期间，大连人工煤气将全部置换成天然气，由于工业用天然气价格较高，公司将先期发展大连区域工业用户。

　　此外，公司公告全资子公司山东石大节能工程有限公司完成工商变更登记，吸收合并湖北易世达、新乡易世达两EMC项目公司。山东石大位列发改委《节能服务公司备案名单》，享受所得税三免三减半，免征营业税的优惠政策。分析师测算，2013-2015年公司综合所得税率将由15%降至约12%。

　　1:天然气运营业务:“气化大连”箭在弦上，催生天然气运营市场

　　公司传统主营业务为余热发电的工程总承包、合同能源管理等，80%收入来自水泥行业。公司涉足天然气产业链，成立合资公司:大连易世达燃气有限公司、山东鑫能能源设备制造有限公司，业务涵盖天然气运营、加气站设备制造，实现业务华丽转型。燃气公司注册成立，标志公司天燃气运营业务步入正轨。

　　5:盈利预测及投资建议。

　　分析师预计公司2013-2015年净利润分别同比增长124.77%、63.21%、92.05%，复合增速77.05%，每股收益分别达到0.27元、0.45元、0.86元。

　　考虑到公司未来三年复合增长率较快、以及还有向其他领域拓展的可能性，分析师给予2014年30-35倍PE，对应股价区间13.50-15.75元。维持“增持”的投资评级。

　　6:主要不确定因素。天然气业务进展不达预期，坏账风险，EMC客户停产风险。