深圳燃气:天然气业务稳健增长,异地市场拓展顺利
研究机构:招商证券日期:8月15日
上半年,公司实现归属于母公司所有者的净利润5.03亿元,同比增长37.38%,扣非后归属净利润4.06亿元,同比增长13.61%。公司管道天然气业务稳健增长,异地业务拓展顺利,液化厂项目顺利投产,全年业绩有望稳步提升。公司市场广阔,增长基础坚实,分析师看好公司长期价值,维持“审慎推荐”评级。
上半年实现每股收益0.25元,符合预期。公司上半年实现主营业务收入40.7亿元,同比下降3.68%;营业成本31.5亿元,同比下降8.21%,营业利润5.21亿元,同比增长15.81%;归属于上市公司股东的净利润5.03亿元,同比增长37.38%,折每股收益0.25元,扣除非经常性损益后,归属净利润4.06亿元,同比增长13.61%,折每股收益0.20元,符合预期。
管道燃气业务稳健增长,石油气业务有所下滑。公司管道燃气业务销量6.46亿立方米,同比增长33.20%,其中电厂销量1.62亿立方米,同比增长107.69%,推动该业务销售收入增长22.9%;但由于天然气挤压市场和主动调整采购策略,液化石油气批发业务销售收入11.23亿元,同比下降31.87%,导致深圳地区营业收入下降6.57%,是公司营业收入下降主要原因。未来管道燃气业务将持续增长,石油气采购策略有望改变,营业收入将同比增长。
天然气业务占比增加,综合毛利率提升。由于电厂供气占比增加,管道燃气毛利率下降3.2个百分点至30.4%,但该业务综合毛利率较高,在收入中占比达58%,同比提升14个百分点,使得公司综合毛利率提升至23%,增加4个百分点,盈利能力持续增强。
异地市场拓展顺利,液化厂项目顺利投产。公司异地燃气市场拓展顺利,气量增长达32%,并新增4个异地项目,基本落实达产期气源量约8亿立方米,增长基础坚实;另外,两家液化工厂已投产,将推动天然气批发业务增长;同时,深圳天然气业务暂不受门站调价影响,公司全年盈利将稳步增长。
维持“审慎推荐”评级。预测13~15年EPS分别为0.38,0.44,0.56元,公司经营稳健,分析师坚定看好公司的长期价值,维持“审慎推荐”,目标价8.50~9.50元。
风险提示:供气量低于预期,电厂管输费定价偏低,异地业务受门站调价影响。