工信部拟设违法黑名单 稀土概念走强(7)

　　五矿稀土:库存商品大幅升值,全年业绩指引无忧

　　五矿稀土 000831

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,陈子坤 撰写日期：2013-08-19

　　盈利同比下降超9 成

　　2013 年1-6 月,公司实现营业收入2.66 亿元,同比下降88.89%;实现归属母公司所有者的净利润1018 万元,同比下降94.91%,基本每股收益0.01 元。公司稀土产品价格和销量的下跌是造成业绩下滑的主要因素。

　　库存商品大幅升值,全年业绩指引无忧

　　报告期内,公司存货中“库存商品”的账面价值由3075 万元大幅增加至6.76 亿元,我们推测这是因公司增加稀土贸易采购所致,假设采购商品全部为氧化镝,若以6 月30 日收盘价142.5 万/吨计算,则采购量约为475吨;目前氧化镝价格为235 万元/吨,若以此计算,目前该部分库存商品升值约4.4 亿元。公司在重组方案中13 年的业绩指引为3.66 亿元,因此我们认为若下半年稀土价格继续上涨或保持稳定,则公司全年业绩指引无忧。

　　五矿稀土资产丰富,未来外延增长可期

　　五矿集团稀土资产丰富。集团布局湖南、福建、云南三大稀土产地,拥有3 张稀土采矿权证并取得开采配额约2300 吨,在央企中独占鳌头。此外,五矿集团拥有冶炼分离产能约1.7 万吨,指令性生产计划约6700 吨、出口配额近4000 吨(含江钨集团)。目前五矿集团尚有约50%以上的稀土指令性计划和70%以上出口配额没有注入上市公司中,我们估算该部分资产盈利水平将高于上市公司,且因涉及同业竞争问题,故未来注入预期明确。此外,目前五矿集团的3 张稀土开采权证均处于停产状态,待未来稀土资源整合完毕后,该部分资产也存在一定注入上市公司的预期。

　　重申“买入”评级

　　预计公司13-15 年的EPS 分别为0.39 元、0.46 元和0.59 元,基于我们对中重稀土价格的长期看涨,且鉴于公司未来外延增长空间较大,因此我们看好其长期发展,给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　稀土价格上涨不及预期的风险;稀土资源整合的不确定性风险。