重庆正申请自由贸易园区 已在京召开评审会(8)

　　金科股份:地产收入翻倍增长

　　金科股份 000656

　　研究机构：天相投资 分析师：张会芹 撰写日期：2013-08-26

　　业绩概述:期内公司实现营业收入76.43亿元,同比增长103.8%;营业利润100,244万元,同比增长23.92%;归属母公司所有者净利润79,015万元,同比增长22.07%;基本每股收益0.68元。

　　期末公司第一大股东为重庆市金科投资控股(集团),持股比例21.82%;实际控制人为黄红云、陶虹遐;2011年借壳ST东源上市,转变为重庆市地产龙头地产企业。期内房地产销售实现收入73.52亿元,占总收入的96.76%,毛利21.37亿元,占总毛利的95.41%;材料销售、园林工程、物业管理等其他业务占收入和利润比重不到5%。

　　近五年成长性:近五年公司营业收入复合增长率为1053.5%,营业利润复合增长率为331.72%,归属于母公司净利润复合增长率为317.07%,净资产复合增长率115.75%,总资产复合增长率239.99%,主要由于公司在2011年资产注入,整体资质大幅好转。

　　公司盈利能力:报告期内,公司综合毛利率为30.09%,同比下降11.38个百分点,主要由于项目结转结构不同;净利润率10.34%,同比下降6.92个百分点;净资产收益率8.58%,同比下降0.58个百分点。期间费用整体下降。期内公司期间费用率6.16%,同比下降3.66个百分点,公司内部管理进一步提升。

　　长期有资金压力,短期无风险。期末资产负债率84.32%,剔除预收账款后的真实资产负债率为53.33%,同比提高2.81个百分点,公司资金压力偏高;期末账面货币资金109.45亿元,同比增长36.47%,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”为1.68倍,短期财务风险较小。期内公司提出了再融资预案,计划募资43.24亿元,用于开发地产项目,增发成功将有助于降低公司资金压力。

　　项目预售情况良好,业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为84.36亿元,同比增长39.18%,经营现金回流情况显著好于上年同期,项目预售情况良好。期末预收账款为181.88亿元,同比增长23.97%,“预收账款+期内营业收入”为2012年营业收入的249.61%,2013年业绩锁定性较强。

　　我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为1.25元、1.57元、2.01元,按最近收盘价11.73元测算,对应的动态市盈率分别为9倍、7倍、6倍。给予“增持”的投资评级。

　　风险提示:资金压力大,增发失败风险。