重庆正申请自由贸易园区 已在京召开评审会(7)

　　公司限制性股票激励方案获得股东大会通过,正式授予,我们认为这有利于公司全体上下形成合力去完成行权所要求的业绩。全年来看公司避难硐室、瓦斯突出及非煤矿山的增长将带来业绩增长。中期来看,公司正处于有利于行业整合的阶段,有望逐步吞食行业内小微企业倒下所释放出来的市场。长期来看,公司所属下游市场远不止煤矿领域,非煤矿山、化工及市政安全领域都是公司潜在市场,空间巨大。我们维持公司2013-2015年EPS为0.62元、0.80元及1.04元,对应目前股价PE为19x、15x及12x,维持公司“强烈推荐”评级。

　　要点:

　　事件:公司第二届董事会第六次会议于2013年8月15日审议通过了《关于公司向激励对象首次授予限制性股票相关事项的议案》,确定限制性股票的首次授予日为2013年8月15日,同意向72名激励对象授予限制性股票450万股,授予价格为6.68元/股。股权激励费用为1336.83万元,比之前预计减少1011.59万元。

　　公司全年业绩增长将由避难硐室、瓦斯突出监测设备及非煤矿山监测设备来达到:就全年业绩而言避难硐室、综合自动化以及瓦斯突出成为公司在煤矿客户的新业绩增长点,人员定位及安监设备零部件预计随着中小煤矿的逐步复产后续下跌幅度有限。在整体收入结构上,非煤和市政安全已经占据公司收入的15%,且增幅远超煤炭行业,将起到平滑公司业绩稳定增长的作用。

　　行业低迷期也是行业整合期:煤炭安监设备市场目前小企业众多,行业低迷期有望使得一批客户结构单一、产品结构单一的生产商经营困难。

　　公司目前65%左右的收入来自于国有大型煤矿,且产品覆盖几乎全部的煤矿井下井上安全监测设备,有望在行业整合的阶段,逐步吞食行业内小微企业倒下所释放出来的市场。不排除公司携上市公司平台在行业内外进行收购的可能。

　　公司的核心能力是恶劣环境下的传感器生产经验和对危险环境的数据分析能力:市场目前无法给予公司较高估值(公司2013年PE为19x,而创业板平均PE超过35x)的原因是认为公司下游煤矿市场生存艰难,公司监测设备市场可能面临萎缩。但深入分析,我们定义公司为危险环境监测设备生产商,我们认为公司的核心能力是恶劣环境下的传感器生产经验和对危险环境的数据分析能力,煤矿仅为应用场景之一,化工基地、地下管网、非煤矿山等皆可成为公司产品的应用场景。从市场容量而言,非煤矿山监测设备渗透率不到10%,化工企业以及城市地下管网几乎没有成熟的监测设备体系,监测设备渗透率极低,上述每一个特种市场对监测设备的需求总量都不亚于煤矿,市场空间巨大。市场广阔,公司又有对应产品,剩下的就看公司的市场拓展能力了。我们认为公司将加快对重大危险源和城市安全市场的拓展,从而摆脱对煤矿单一客户的依赖。

　　长期看好公司在煤矿市场的客户拓展以及其他危险环境监测市场的拓展:长期来看,公司在煤矿市场拥有较强的产品竞争力、完备的营销网络以及长期的客户关系,煤矿市场对公司而言将是一个利基市场。公司在其他危险环境监测市场的拓展将稳步推进,为公司业绩带来较高增速。

　　投资建议:维持公司2013-2015年EPS为0.62元、0.80元及1.04元,对应目前股价PE为19x、15x及12x,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:煤炭需求继续大幅下降,多家煤矿陷入亏损,非煤矿山采购滞后预期。