煤炭板块人气逐步修复 10股狂吸筹码(10)

　　永泰能源:置换前期高成本融资,有效降低财务费用

　　永泰能源 600157

　　研究机构：山西证券 分析师：张红兵,孙涛 撰写日期：2013-07-22

　　转型以来,公司可圈可点亮点多多。1)公司2009年涉足煤炭,三年完成三次增发,共募集73.4亿资金,收购大批煤炭资源,截止12年底,公司已收购煤炭储量为18.69亿吨,产能1695万吨,其中焦煤7.25亿吨,产能1095万吨;2)公司总资产从2009年的19.49亿元增至2012年的425.69亿元,增长21倍;3)公司所属净利润由2009年的0.22亿元增至2012年的9.88亿元,增长44倍。

　　今年股权收购暂时搁置,不影响公司长期成长性。证监会暂停审核公司通过发行股份收购部分煤矿的少数股东权益的并购重组方案后,董事会终止本次并购重组议案,短期不再谋求资产重组,权益产能提升受到限制。但目前公司产能并未完全释放,随着煤矿技改完成,今明两年银源兴庆(90万吨)、森达源(120万吨)、新疆双安(120万吨)仍能带来部分产量增量,预计13、14年公司产量为1050万吨和1150万吨,增速分别为24%、9.5%,2015年后陕西亿华矿业可带来部分产量增量,成长仍可期。

　　采取多种手段降本增效。加快技改进程,提升产量释放速度,降低吨煤运营成本;强化煤质管理,提高原煤开采回收率,并相应减少规费支出;销售转向以直接终端客户为主,减少中间销售费用;提高原煤入洗率,增加产品附加值。

　　积极调整债务结构,降低财务费用。目前公司年均债务成本为10%,债务成本较高,主要为公司前期融资渠道过分依赖信托,而信托融资成本偏高所致。为降低债务成本,公司通过发行公司债及向银行融资,以较低成本的融资替代较高成本的融资。此前,公司已成功发行30亿元公司债,置换出前期债务成本较高的融资。现公司拟再次发行不超过38亿公司债,主要资金仍用于置换公司及其子公司的债务,根据目前债券市场环境,我们预计此次债券利率不超过6%。此外,公司从国家开发银行获得37.5亿元融资,期限1-8年不等,利率均为央行同期同档次基准利率,若用此融资置换前期高成本融资后,以上两笔融资将为公司节省2.7亿元的财务费用。

　　页岩气公司设立完毕,短期难贡献利润,但战略意义深远。公司联合江苏长江地质勘察院设立贵州永泰能源页岩气开发有限公司,公司持股86.5%。页岩气公司设立的完成标志着公司对贵州凤冈二区页岩气矿产资源的勘查与开发工作正式展开。该区块勘查总投入预计为4.37亿元,预计页岩气资源量为1271.8亿立方米。我们认为尽管美国页岩气已经实现规模化开采,页岩气技术相对成熟,但由于我国页岩气开采积累经验少,且我国地质开采条件与美国地质开采条件存在差异,美国页岩气开采技术可移植性仍有待检验,此外,我国页岩气输送管道等基础设施不完善,受管道投入资金需求量大的影响,短期内管网建设也不会有明显改善。因此我们预计未来3-5年内,公司页岩气项目难贡献利润,但考虑到天然气价格长期看涨,该项目将为公司带来可观的资产增值。