上海自贸区资本项目可兑换 三类股有望继续看涨(7)

　　中华企业(600675)：大股东支持 尤为关键

　　收购力度超预期：上房集团拥有房地产开发企业的二级资质，目前开发的房地产项目主要有两个，一个是位于上海嘉定区的安亭新镇项目(上房集团拥有50%权益)，一个是位于上海徐汇区的小闸镇项目(上房集团拥有100%权益)。公司此次如果顺利收购上房集团60%股权，实现100%控股，上房集团将进入公司合并报表范围，预计增加公司土地储备(不考虑权益)总建筑面近73万平米。根据我们的测算，安亭新镇三期德绍豪斯将在13 年开始贡献业绩，而安亭新镇未开发部分以及小闸镇项目预计要在15年及以后贡献业绩。

　　收购对价是关键：公司13 年一季度合同销售金额15 亿元，4 月份约5.7 亿元，其中，在12 年计提减值准备的上海松江誉品·谷水湾项目开盘当天签约加订购共143 套，可以看到公司在销售方面的改善非常明显。不过，一季度末公司在手货币资金20.61 亿元，覆盖短期负债和一年内到期非流动负债之和50.74 亿元的40%，短期资金压力仍不容忽视，因此，此次收购对价的高低将对公司未来的现金流情况产生较大影响。

　　盈利预测与投资评级：此次收购如能顺利实施将显著加强公司土地储备，同时对未来的业绩有较大的助推作用，不过仍需要关注收购对价对于公司资金链的压力。公司销售近两年的改善有目共睹，同时在推动存量商业物业去化方面也卓有成效。此次收购在增厚公司RNAV 的同时也将助力公司业绩，我们预计公司13、14 年EPS 分别为0.47、0.51 元，维持“增持”评级。(中信建投)