动力煤期货交易获批准 概念七股或迎来涨势(3)

　　　　西山煤电:煤价大幅下滑成本控制较好,维持增持评级

　　西山煤电 000983

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2013-08-07

　　投资要点:

　　投资评级与估值:预计公司13EPS0.32元,对应估值23倍不具备吸引力,维持增持评级。二季度需求不达预期,煤价加速下跌,太原古交2#焦煤车板价环比下滑12%,同比下滑25%,太原一级冶金焦车板环比下滑12.8%,同比下滑23.4%。公司煤炭销售困难,母公司收入利润大幅下滑拖累上半年业绩。未来公司业绩增长主要来自于整合矿产能释放,短期山西省两项基金暂缓提取将缓解公司成本压力。我们根据中报情况下调了价格和成本假设,上调了销售和管理费用假设,并调整了商品煤销售结构。

　　公司13年上半年实现每股收益0.28元(YoY-46.0%),略好于申万预期0.27元/股,其中二季度单季实现EPS0.11元,环比大幅下滑35.1%,同比大幅下滑44.9%。13年上半年公司实现营业收入152.8亿元,同比下滑2.6%,营业成本107.7亿元,同比增长0.6%;实现原煤产量1531.7万吨,同比增加90.3万吨,商品煤销量1434.6万吨,同比增加350.6万吨,其中焦精煤97.2万吨,同比减少14.7万吨,肥精煤179.5万吨,瘦精煤128.5万吨,气精煤154.9万吨,电精煤62.1万吨,洗混煤677.2万吨,同比大幅增加283.6万吨,原煤94.2万吨,同比增加61.5万吨;实现商品煤综合售价605.0元/吨,同比大幅下滑236.3元或28.1%。

　　母公司收入大幅减少以及管理费用环比大幅增长导致二季度盈利大幅下滑。13Q2单季母公司实现营业收入38.8亿元,环比大幅下滑6.1亿元,同时管理费用大幅增加1.78亿元至4.19亿元,导致净利润环比大幅下滑2.0亿元至0.93亿元,对应减少13EPS0.06元。

　　兴县产量继续增长,利润同比下滑20%左右。公司控股子公司西山晋兴能源13年上半年生产原煤851万吨,较去年同期793万吨有所增加,气精煤产量167万吨,洗混煤产量581万吨;实现营业收入41.26亿元,同比增长15.1%,营业利润8.60亿元,实现净利润6.46亿元,同比下滑19.8%。

　　两项基金暂缓提取将减少吨煤成本15元。公司13年上半年实现吨煤成本337元,同比减少69.4元。7月25日山西省下发促进煤炭经济转型20条措施,自8月1日起至12月31日暂停提取矿山环境恢复治理保证金和转产基金,公司预计全年利润总额将因此增加1.5亿元。

　　股价表现催化剂:需求回暖,煤价上涨

　　核心假设风险:需求持续疲软,煤价承压下跌