公交IC卡概念浮出水面 5股将受市场反复关注(5)

　　天喻信息 300205

　　研究机构：华创证券 分析师：马军 撰写日期：2013-08-19

　　事项

　　公司公布2013年半年报业绩。

　　主要观点

　　1.电子支付智能卡带动业绩大幅增长

　　公司继续稳步发展以智能卡产品为代表的数据安全业务,积极开拓移动互联网、支付服务业务。在金融IC卡市场高速增长背景下,公司电子支付智能卡产品销量同比大幅增长。

　　金融IC卡市场继续高速发展。据中国银联统计,截至2013年6月底,我国金融IC卡累计发行近2.8亿张,其中今年前6个月新增发卡1.5亿张。目前,17家全国性商业银行均已发行了金融IC卡,发卡量持续增长且增速较快,金融IC卡种类(包括城市一卡通、金融IC社保卡、市民卡、居民健康卡等)不断丰富。截至今年6月,全国可接受金融IC卡“闪付”的非接触式受理终端已超过130万台。报告期内,公司金融IC卡再次入围中国工商银行,入围中国建设银行以及江苏长江商业银行、成都银行等地方性银行和农信社。

　　上半年,公司金融IC卡(含金融IC社保卡)发卡数量超过4,500万张;同时进入卢旺达市场,扩大了业务范围。由于受价格的影响,毛利率略有下滑,但全年来看,有望依然保持在28%左右的水平。目前公司的金融IC卡的产能维持在1000万/张的水平,基本处于满产状态,预期下半年订单持续旺盛,带动全年业绩大幅增长。

　　2.移动支付业务有望在未来两三年内拉动

　　移动支付SIM卡的规模市场蓄势待发。作为金融机构、电信运营商、第三方支付企业以及互联网巨头重点战略布局的领域,移动支付技术方案和商业模式在各方竞合中逐渐成熟。中国移动与中国银联联合推出的TSM(可信服务管理平台)系统互联的移动支付平台上线,8家商业银行已完成与该平台对接,中国移动的手机钱包业务开始商用。中国电信、中国联通也将在SIM卡中支持NFC。三大电信运营商均已明确NFC技术方案为其移动支付的发展方向。除纯金融应用外,城市公共交通将成为手机支付重要应用领域。

　　公司持续下一代Javacard技术研究,Javacard平台的安全和技术性能大幅提升;完成了银联N3智能卡平台的开发和验证,掌握了国内自主多线程操作系统核心技术,为N3产品的商用奠定了技术基础;NFC移动支付产品通过了中国移动等电信运营商的测试以及银行卡检测中心的银行应用测试,具备规模发卡的条件。

　　公司作为中国移动SWPSIM卡供应商,在其试点省份招标中获得40%左右的市场份额,这主要得益于公司一直在早期参与移动的方案设计和标准的制定,所以才在试点的招标获得最高的市场份额。我们认为未来随着中国移动的大力推广移动支付业务,带来公司业绩的大幅增长。同时报告期内公司移动支付全卡产品SIMALL在中国电信实现近10万张的销量。

　　3.子公司擎动网络新注资9000万,发展支付相关类业务

　　本次注资9000万,一方面提高公司的研发能力,另一方面有助于公司销售能力的拓展。擎动网络主要与银联、银行、电信运营商、第三方支付服务商进行业务合作关系,开展进行支付类软硬件项目的开展。

　　目前有的项目主要以资金归集产品为主,商业模式一方面通过卖硬件(类似音频刷卡器)产生收入,另一方面通过分成资金流水产生的手续费与银行或者运营企业分成。目前公司全资子公司擎动网络已与26家金融机构、32家银联省级公司建立了支付服务合作关系。子公司这项业务也是刚开展,用户数也比较少,目前每个月的交易流水大约1-2亿左右。

　　4.无线城市和教育云观察等待

　　中国移动“无线城市”项目从平台建设为主已经转向运营,各项目单位开始关注应用落地及运营效果。2013年4月教育部发布《2013年教育信息化工作要点》,“数字教育资源覆盖、宽带网络建设、国家数字教育资源中心和公共服务平台一期建设”等工作被列为2013年教育信息化工作的核心目标,教育云将进入全面建设阶段。公司在这两个项目的业绩释放还有待观察。

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.53元、0.66元、0.77元,对应市盈率分别为39、31和27倍,维持“推荐”投资评级。

　　风险提示:

　　金融IC卡发货量低于预期;价格下行压力较大