机构内参强推 14股下周可“闭眼买入”(9)

　　星网锐捷:收入增长放缓,期待三季度复苏

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王学恒 日期：2013-08-16

　　■中报要点及三季度业绩指引:公司上半年实现营业收入10.95 亿元,同比增长2.91%;实现归属于母公司所有者的净利润4520 万元,同比下滑36.44%;基本每股收益0.13 元。其中第二季度单季实现营业收入6.83 亿元,同比增长8.93%;实现归属于母公司所有者的净利润3826 亿元,同比下滑40.40%。公司预计1~9 月净利润变动幅度为-20%~10%之间。

　　■安信点评:公司的营收情况低于预期,其中瘦客户机下滑幅度较大,主要原因在于部分行业客户项目采购延迟,同时企业级网络设备的营收增长也不乐观,仅为7%的增长,低于此前市场的预期。不过我们认为公司未来仍有较大的成长空间,主要原因在于:首先,公司产品在运营商体系中越来越重要(去年年底中移动IP 设备招标);其次,星网锐捷直接受益于基础网络设备国产化;最后,由自营渠道向代理渠道的顺利转变将有效推动公司销售收入的增长。

　　■投资建议:鉴于公司两大主业——企业级网络设备以及瘦客户机业务收入增速放缓,其中瘦客户机在上半年出现了下滑,我们相应下调了公司的营收预测,预计2013 年和2014 年营业收入增速分别为18.40%和16.66%,净利润增速分别为14.55%和22.10%,对应EPS 分别为0.73 和0.89 元。

　　公司是国内云计算稀缺标的,同时考虑到未来网络基础设施国产化的大趋势,我们坚定看好公司未来的成长空间,虽然短期营收增长放缓带来了一定的压力,但长期投资价值仍然较为突出,我们继续维持买入-B 的评级,目标价位21.50 元。

　　■风险提示:企业网络市场竞争加剧的风险;经济增速放缓导致企业部门IT 支出减少或推迟的风险。