机构内参强推 14股下周可“闭眼买入”(10)

　　怡亚通:股权激励计划出台,彰显公司发展信心

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：曾旭 日期：2013-08-16

　　事件:

　　公司公告股票期权激励计划草案,拟向激励对象授予股票期权总计4,930万份,对应股票约占公司股本总额98,612.62万股的5.00%。其中,首次授予股票期权4,461万份,预留469万份。行权价格7.10元,行权期从期权授予日后的一年开始,分三年,按40%、30%、30%的比例行权。

　　点评:

　　激励范围广,有利于促进公司中层骨干的积极性。激励对象包括公司的中层管理人员、核心业务技术人员、子公司管理层和骨干员工,共计321人。激励对象的范围涵盖了管理人员,广度供应链、深度供应链、产品整合及创新供应链、供应链金融四大业务集群的核心业务技术人员,以及子公司管理人员和核心骨干。集群总裁、副总裁获授的期权数量35万到70万份不等。此计划将使得公司中层骨干大范围持股,有助于增强团队凝聚力、激发团队业绩创造动力。

　　业绩考核目标较高,彰显公司发展信心。此次激励计划业绩考核要求为,扣非后归属净利润2013至2015年分别为1.75亿、2.28亿、2.96亿,同比增长率分别为39.5%、30.1%、29.8%。公司对业绩增长的要求很高,充分体现了管理层对未来业绩增长的信心。此外,由于行权价格较高,激励对象有动力进一步提高业绩增长速度已获得更大的行权价与股价差额。

　　股权激励费用对公司净利润影响不大。由于行权价格较高,预计股权激励费用对净利润影响较小。公司估算股票期权总成本为10,256.26万元,2013至2016年分别摊销1548.01、5350.70、2429.41、928.14万元,对EPS的影响分别为-0.0157、-0.0540、-0.0241、-0.0091元。对业绩影响的高峰在2014年。

　　转型渐入正规,高成长可期。正如我们之前的深度报告《怡亚通(002183):重装上阵,期待380平台再放光彩》中提到的,公司向消费品服务商的转型逐渐走上正规,外延扩张开始产生网络效应。前期380平台设立省级公司意味着业务已成规模,未来随着各省级公司运营效率的提升,380平台的盈利增长值得期待。而扩张过程中与原有成熟经销商深度合作的模式,保证了公司成长的动力强劲,预计此类模式未来将逐步铺开,公司成长的可持续性得到保证。

　　盈利预测与估值。预计公司2013至2015年摊薄后EPS为0.18、0.23、0.30元,对应当前股价PE为40.0、30.3、23.5倍,我们认为,公司在380平台上的转型已经初具规模,经营正逐步向好,且行业空间大,公司中长期成长值得期待。考虑到公司当前估值较为合理,暂维持“增持”评级。

　　风险提示。380平台投入过大,效益不达预期,客户坏账、存货风险。