国务院印发“宽带中国”战略及实施方案(9)

　　前期与11家工程公司有收购协议,若工程公司能完成未来四年净利润复合增长率达到40%的目标,公司将收购剩下的49%股权,复合增长率每增加10个点,收购的PE溢价也将相应提升。公司工程业务有11家子公司,目标规划13年7.3亿元销售额8000万净利润,随着4G建设14年工程业务也有望高速增长。

　　ODN有线收入有望继续稳定发展,不太可能下降

　　公司预计ODN收入下滑概率不大,当前三大运营商中电信、联通的投入有一定下滑,增量主要来自中移动,4G时代移动站点之间的光交箱需求量比较好,公司预计未来几年总体还会保持稳定。当前ODN的驱动要看移动。但是下一步国家真要拉动投资,可能还是有大规模的投资宽带,毕竟要投的,而且市场空间很大,不管是压制运营商投入还是直接财政投入都有可能。

　　细分龙头理应享受更高溢价,提高评级至“推荐”,目标价21.9元

　　预计13-15年公司收入为26.56/37.74/48.66亿元,EPS为0.73/1.03/1.24元,鉴于公司13/14年无线及工程业务有极大可能的超预期发展,4G又是整个通信行业投资的主旋律,作为细分领域龙头,始终如一的高速稳定成长(净利增速一直超过30%),公司有理由享受高溢价,我们认为公司合理PE为30倍,对应2013年目标价为21.9元,我们提高公司评级至“推荐”,建议买入。