打响大牛市第一枪 金融板块掏出王牌

　　金融服务行业:货币数据高于预期,贷款继续充当融资主角

　　类别：行业研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：应祎雯 日期：2013-08-15

　　事件:

　　有消息称,银监会近日已主动接触证监会,推动券商信贷资产证券化业务发展。一旦政策放行,银行的信贷资产可以作为ABS基础资产向券商转让,而券商设计的专项信贷资产管理计划产品初期可能会在上海证交所上市交易。

　　点评:

　　资产证券化如大规模推行,将面临法律、监管和实施过程中的一些问题。

　　如果资产证券化要大范围地推出,则需解决诸如破产隔离、税收递延、专项计划法人地位等问题,证券法、破产法和公司法将有待修订。同时,目前证交所挂牌的资产证券化产品的投资人都需要中国证券登记结算公司开户,而银监会可能要求信贷资产证券化的投资人的帐户需要在中国债券登记结算公司开户,如果最后这一监管要求被明确,则证交所的相关系统需要与中债登完成对接,这将影响业务开展的速度。

　　平台贷款的资产证券化是核心问题。一旦平台贷款可以被大较规模地资产证券化,将在很大程度上“盘活存量”。平台贷是最需要被资产证券化的标的,也由于其本身的风险较高,如何来取用和配置基础资产将是个问题。资产证券化将进一步加大杠杆从而加大风险,地方债务或被进一步扩大。目前与平台贷相对应的企业债评级多在AA级以上,对应的风险权重并不高,按此计算的风险或被低估并放大风险。不过,通过提高对风险敞口的准备金计提和风险资本的权重将限制银行过多地通过证券化来将风险转移到外部。

　　平台贷在控制风险的前提下被资产证券化将提升银行业估值。在风险机制、法律制度、监管和实施框架完善的前提下,如果平台贷被允许资产证券化,将提升银行ROE和整体市场的流动性,并使市场利率降低。银行的资产质量也得到改善。目前我们政府债务预估在16万亿以上,平台贷超过10万亿。但初期的资产证券化的规模应该很小,可能也就几百亿的规模,对业绩影响很有限。证券化对平台贷来说是个破题的方法,未来这可能是趋势。建议关注受益此趋势的平台贷比重高的城商行,如北京银行、南京银行。