券商评级：已处大牛市初级阶段 25只黑马股翻番

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王喆 日期：2013-10-11

　　投资建议:

　　我们一直认为电子商务的兴起将对传统的批发零售业带来巨大的冲击,看好电子商务类公司的投资机会,农产品股份公司作为A股市场上唯一从事农产品批发市场业务的公司,在成立了前海农产品交易所、中农网和农产品电子商务有限公司之后,搭建完成了线上线下一体化的农产品交易大平台,为农产品交易的商流、物流、资金流、信息流的整合具体提供了条件,也打开了公司未来盈利高速成长打开了空间。 我们认为公司契合电子商务平台、金改、互联网金融等市场热点,在公司物业价值亟待重估的背景下,公司的估值水平将得到极大提升,我们预计公司13-15年EPS分别为0.06元、0.11元、0.16元,对公司的盈利预测并没有考虑公司电商平台及前海交易所业务开展后带来的盈利提升,考虑到公司涉及概念较多,我们给予公司4倍PB估值,目标价11.36元,首次给予“买入”评级,建议现价积极买入。

　　公司主要驱动因素:

　　物业价值严重低估。公司目前在全国范围内运营17家实体农贸市场,占地面积510.84万平米,公司权益面积323.07万平米,另有10家农贸市场在建,未来3年内将相继投入运营,2013年10月9日公司市值约126.9亿,不计算在建市场面积,对应公司每平米土地市值仅3929元,远低于目前土地的市场价格,我们认为公司目前拥有的物业价值被严重低估。

　　电商平台打通线上线下。公司中农网电商平台已经运营多年,新成立的深圳前海农产品交易所也使得公司在农产品流通领域占尽先机,8月新成立的“深圳市农产品电子商务有限公司”依托前海交易所和海吉星品牌,更是公司在农产品电商领域重要举措,为公司打通线上线下两个领域,公司在产品标准化、物流配送、支付体系、安全保障等方面已经走在了前面,打开了公司未来成长的空间。

　　旗下金融机构涉足互联网。依托公司强大的实体市场和电子商务平台,公司旗下的融资担保公司及小额贷款公司为为农产品流通商户和上游农户、下游零售商提供融资服务,2011年公司成立海吉星电子商务有限公司,负责运营海吉星金融网,正式涉足互联网P2P投融资服务平台领域,契合目前A股市场热点,公司市值具有很大的想象空间。

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：冯雪 日期：2013-10-11

　　事件:人民网(603000.CH/人民币87.21,未有评级)近日发布公告称:“公司拟使用超募资金人民币24,881.99万元收购成都古羌科技有限公司69.25%的股权。古羌科技注册资本264.0264万元;经营范围包括基础软件服务、应用软件服务;销售计算机软件;第二类增值电信业务中的信息服务业务(不含固定网电话信息服务)等”。

　　点评:人民网2012年移动增值业务实现营收1.17亿元,13年上半年移动增值业务营收9,989万元,维持高增长态势。此次并购古羌科技,人民网将嫁接对方的技术以及内容源头优势,进一步巩固在移动增值领域的优势,提升市场份额;同时,在优质内容版权稀缺性逐渐凸显的背景下,原创内容网站为公司后续在影视、游戏等新媒体领域的拓展打开想象空间和奠定基础。人民网广告、移动增值、信息服务三大主营增长良好,市场一直预期2013-14年每股收益分别为1.1元和1.51元(不包括此次并购),本次并购可以增厚13-14年每股收益0.08元(备考)和0.11元,当前股价对应14年市盈率约54倍。公司携手澳客网,强势介入互联网彩票领域,市场空间巨大;并购古羌科技,拓展内容优势,加强移动增值业务;后续在广告、视频、影视等领域的产业链拓展仍然可期,市值提升空间仍然较大。

　　1.此次收购旨在加强内容与技术优势,延伸产业链:成都古羌科技拥有从事网站运营、软件开发的专业研发团队;旗下看书网(http://www.kanshu.com)创立于2004年,是国内十大原创文学网站之一,是集创作、阅读、无线增值服务、实体出版为一体,为用户提供精品数字化阅读服务的业内先行者,主要展现形式包括:互联网、移动互联网、实体出版物、手持阅读器等。

　　2.交易对价相对于13年预期市盈率约11倍,估值合理:按照业绩承诺,古羌科技2013年预期净利润3,300万元。按照交易对价24,881.99万元和收购69.25%的股权折算,此次交易PE大约11倍,估值相对合理。

　　3.古羌科技13-15年业绩对赌增速较高,业绩增厚明显:按照业绩对赌,古羌科技2013-2015年度净利润(不包括非经常性损益)分别不低于3,300万元、4,400万元、5,300万元,同比分别增长59%、33%、20%;预计增厚人民网13-15年权益每股收益约0.08元(备考)、0.11元、0.13元。另外,此次交易分期付款机制以及利润补偿协议有效地降低了并购风险,保障了股东利益。