环保股短调带来低吸良机 龙头八股重点推荐(6)

　　雪迪龙 002658

　　研究机构：东北证券 分析师：王师 撰写日期：2013-08-15

　　报告摘要:

　　半年报摘要:公司上半年实现营收1.93亿,同比增37.3%,实现归属净利润3510万,同比增21.7%,折合EPS0.13元,扣非后净利润3372万,同比增18.4%。公司预计三季度业绩将稳健增长,归属净利润同比增5%-35%。

　　产品毛利率下滑致业绩略低于预期。受益于年初以来国家大气防治政策的推动,国内烟气治理行业景气度持续提升,公司脱硫脱硝CEMS产品及相关运维服务收入大幅增加,主营业务收入同比增37.3%,符合预期。成本增速快于收入增速,致综合毛利率降6个百分点至43.0%,分产品看,环境监测系统(CEMS)、工业过程分析系统、主机备件等毛利率均出现不同程度下滑,共同导致扣非后净利润增速大幅小于收入增速,仅18.4%,略低于我们此前的预期。我们认为,公司核心产品脱硫脱硝CEMS毛利率下滑原因有二:1、随着火电脱硝市场的爆发,脱硫脱硝CEMS市场竞争加剧,产品价格有所下滑;2、政策倒逼+标准趋严致客户对CEMS产品可靠性提出更高要求,公司进口仪表使用量增多,成本增加。

　　期间费用率稳定,销售回款转好。公司上半年期间费用率为21.0%,同比降0.3个百分点,整体费用率控制良好;经营活动现金净流入同比增62.3%,显著高于收入增速,提示公司销售回款以及应收账款回收情况转好。

　　盈利预测与投资建议:公司作为国内烟气监测行业龙头,拳头产品脱硫脱硝CEMS将充分受益国内脱硝市场的爆发和脱硫市场的扩容,目前公司订单饱满,业绩弹性高,未来产品毛利率的变化以及运维市场的开拓情况值得进一步关注。同时公司也在积极横向布局水质以及大气监测市场,目前资金充沛,未来有望通过并购实现外延扩张。我们预计2013-2015年,公司将实现EPS分别为0.48元、0.59元和0.71元.,维持“谨慎推荐”评级。

　　风险因素:脱硫脱硝市场规模低于预期;行业竞争加剧,毛利率下降