钛白粉污染物防治政策正制定 5龙头股受益(9)

　　宝钛股份1季报点评:管理费用侵蚀利润

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博,施毅 日期：2013-04-24

　　事件:

　　公司4月24日公布2013年一季报,实现营业收入5.20亿元,同比下降12.13%;实现营业利润-20.32万元,同比下降101.89%;归属于上市公司股东净利润61.81万元,同比下降78.78%;基本每股收益0.001元,扣非EPS-0.007元。

　　点评:

　　行业疲软主业亏损。2013年一季度,延续去年态势,钛产品市场有效需求不足,市场竞争加剧,海绵钛价格同比下降20.67%,钛锭价格同比下降7.11%。目前海绵钛价格已经接近多数厂家成本线,继续下降空间不大。公司期间实现营业收入5.20亿元,同比下降12.13%;营业成本4.04亿元,同比下降18.17%;毛利1.15亿元,同比增长18.51%。

　　募投项目与技改进展顺利。报告期,万吨自由锻压机、钛带生产线进入试生产状态,有效提高了装备整体配套水平,为公司进一步扩大产业规模、优化产业结构,延长产业链条、提升盈利水平提供保障。

　　管理费用侵蚀利润。2013年一季度,公司管理费用7886.54万元,占营业总成本的15.20%,同比增加2394.62万元,即43.60%,主要源于职工薪酬和研发支出同比增长,较大幅度侵蚀利润空间;销售费用1116.40万元,同比增长5.03%;财务费用2483.13万元,同比增长21.70%。

　　营业外收入对业绩提振作用明显。公司报告期营业外收入342.71万元,同比增长890.25%,主要是收到政府补助性收入。对应利润总额322.21万元,营业外收入对业绩提振作用明显。

　　未来业绩增长来自于成本节约、产量投放。作为国内钛加工龙头企业,公司“十二五”规划是积极探索钛矿开采与控制,完善钛材、一般工业用锆材、钢材等金属生产科研体系,到2015年形成40000吨铸锭生产能力、30000吨钛及钛合金加工厂及一定量的锆、镍、钢等金属产品生产能力,跻身世界钛加工业前三强。

　　公司近期业绩下滑源自海绵钛价格下滑,以及钛材等产品量价齐跌,未来看点为海绵钛全流程改造带来的成本节约,以及募投项目正式投产。因此,我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.03元、0.06元和0.07元,暂不评级。

　　主要不确定性。原材料价格波动风险;募投项目能否按时达产的风险;汇率风险。