券商触电四面出击 互联网金融发展路径明晰(8)

　　广发证券:发力大宗商品经纪

　　广发证券000776

　　研究机构：安信证券分析师：杨建海,贺立撰写日期：2013-07-26

　　广发证券收购英国NCM期货公司100%股权:2013年3月27日,公司全资子公司广发期货的全资子公司广发期货与法国外贸银行签署了收购其直接持有NCM期货公司100%股权的协议。2013年6月21日,该次股权收购已获得英国金融行为监管局等相关监管机构的审批。2013年7月23日,广发期货香港根据购买协议已向法国外贸银行支付了3614万美元初步对价,获得NCM期货公司100%股权。

　　标的状况及估值:NCM期货公司成立于1976年,是注册在英国的一家商品期货公司,主要从事基础金属、贵金属、农产品和能源产品的大宗商品及其衍生工具的经纪,拥有LME、伦敦洲际期货交易所、伦敦国际金融期货期权交易所、迪拜黄金和商品交易所、伦敦金银市场协会等会员资格。2012年4月,法国外贸银行退出大宗商品经纪业务,宣布对NCM期货公司进行清盘,2013年4月30日全面停止。最终成交价格将以2013年7月23日净资产为依据,但最终成交价格不高于4,000万美元。截至2013年4月30日,NCM期货公司净资产为3,864.2万美元,4月30日至7月23日间分红了250万美元,因此预计净资产为3614万美元,此次收购价格相当于1倍净资产。

　　本次收购的影响主要有如下几点:1、NCM期货公司具备伦敦金属交易所等多个期货交易所的结算会员资格,通过收购显著提高公司为客户提供大宗商品经纪业务的能力;2、大宗商品经纪业务,特别是跨境大宗商品交易在我国还处于起步阶段,未来发展空间显著,通过这次收购可以为广发带来国际期货交易市场成熟的交易手段、先进的管理经验、产品设计能力、风险管理能力和领先的信息技术系统;3、考虑到此次收购的标的体量较小,因此对公司整体的影响较校

　　维持公司增持-A的投资评级,目标价14元:券商股今年业绩增长较为确定,未来成长空间显著,我们看好行业未来的变化。广发证券资本充足,具备良好的股权激励的基础条件,我们维持其增持-A的投资评级和14元的目标价,对应其2013年2.4倍PB。