医药领域或成反垄断目标 10股提供想象空间(3)

　　华润双鹤:直立式软袋获批，竞争力进一步提升

　　华润双鹤 600062

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实 撰写日期：2013-07-30

　　本报告导读:

　　直立式软袋和依达拉奉获批，公司产品线进一步丰富。

　　投资要点:

　　公司公告:子公司安徽双鹤和京西双鹤获得直立式聚丙烯输液的药品包装材料和容器注册批件，同时还获得依达拉奉原料药和注射液注册批件。

　　直立式软袋获批，输液产品竞争力进一步提升。与普通软袋相比，直立式软袋兼具成本、价格、质量优势，预计未来将逐步替代普通软袋。直立式软袋最早由科伦药业研发，2007年上市首年销售约9500万袋，2012年销售约12亿袋，收入超过20亿，毛利率接近60%。我们认为，公司直立式软袋获批，将与817软袋、三合一塑瓶组成强大的高端输液产品线，公司竞争力进一步提升。由于生产线建设和各省招标，我们预计，公司直立式软袋最快14年上市，15年后开始放量贡献业绩。

　　依达拉奉获批，丰富公司心脑血管产品线。依达拉奉是国家三类新药，是一种新型的自由基清除型脑保护剂，用于改善急性脑梗塞所致的神经症状、日常生活活动能力和功能障碍，是脑卒中患者神经保护一线用药。目前，依达拉奉医院终端市场规模超过20亿，但国内有11个生产批文，竞争较为激烈，我们预计公司该产品未来收入规模有望达到2-3亿。

　　投资建议:增持，目标价28元。我们认为公司产品结构在改善，高毛利的817软袋、三合一以及二线专科药快速放量，成为公司利润的主要增长点。预计直立式软袋2014年上市，2015年放量，暂不考虑2014年贡献利润，2015年按照1.0亿袋销量计算，预计贡献收入2.0亿，新增利润4000万，上调2015年EPS0.07元。预计公司2013~2015年EPS分别为1.60元(主业1.20元)、1.47元、1.89元，目前股价对应13年PE19倍(主业业绩)，具备长期配置价值，建议“增持”，目标价28元。