券商评级：下周迎变盘节点 7黑马股望涨价(7)

　　北辰实业:上半年净利3.56亿元,业绩增长稳定

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张会芹 日期：2013-08-09

　　2013年上半年,公司实现营业收入28.67亿元,同比增长7.17%;营业利润4.94亿元,同比增长24.22%;归属母公司所有者净利润3.56亿元,同比增长21.85%;基本每股收益0.1100元。

　　发展物业项目。报告期内,公司的北辰香麓销售取得较大进展,上半年签约206套,实现合同金额人民币6.27亿元;碧海方舟、马坡项目和长河玉墅二期工程项目均按照计划进行;长沙北辰三角洲项目A1D1区沿江80万平方米综合体外幕墙基本封顶,项目配套设施也在加速完善。

　　投资物业项目。国家会议中心、北辰时代大厦和北辰世纪中心等新项目经营效益稳定增长,成为投资物业(含酒店)板块重要利润来源。

　　商业物业项目。报告期内,公司商业物业实现营业收入同比下降13.82%,主要受市场竞争加剧和新开项目仍处于经营培育期的影响。

　　财务压力较大。期末资产负债率67.43%,剔除预收账款后的真实资产负债率为54.08%,同比提高1.35个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金50.16亿元,同比增长71.38%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为0.93倍,同比下降0.56,短期资金压力加大。

　　期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率19.09%,同比增加0.08个百分点。其中,销售费用率4.22%,同比增加0.7个百分点,主要由于房地产开发项目当期结转的收入增加,相应销售费用增加所致;管理费用率9.35%,同比增加0.21个百分点;财务费用率5.53%,同比下降0.84个百分点,主要由于本期发展物业开发规模较上年同期增加,本期开发项目资本化金额同比增长,导致本期财务费用减少。

　　公司经营计划。长沙北辰三角洲方面:公司将抓住商业资源和教育资源的两大契机,为下半年即将入市的E3区住宅销售提供支持。此外,在A1D1区基本完工时,实现新开工B1E1B2E2组团与长沙(楼盘)地铁1号线站点的无缝衔接,着力打造长沙首个地铁上盖主题式开放型商业街区;京内项目方面,公司将力促北辰福第商业公建和长河玉墅别墅二期项目的开盘旺销。2013年下半年,公司预计实现新开工面积60.2万平方米,开复工面积253.0万平方米,竣工面积58.4万平方米,力争实现销售24.3万平方米,签订合同金额(含车位)35.6亿元。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.24元、0.26元,按2013年8月7日收盘价来计算,对应动态市盈率分别为12倍、11倍。考虑到公司商业地产业绩贡献稳定,且股价低于每股净资产,价值被低估,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:调控政策持续不放松;宏观经济下行的风险。