券商评级：下周迎变盘节点 7黑马股望涨价(2)

　　长园集团:电网业务维持高增长,材料类业务盈利改善

　　类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：郭江龙 日期：2013-08-09

　　营业利润平稳增长。上半年,公司实现营业收入11.6亿元,同比增长24%;实现营业利润9786万元,同比增长29%;实现归属于上市公司股东的净利润9917万元,同比小幅下降696万元,降幅6.6%,主要是政府补贴同比减少2667万元。

　　电网业务维持高增长,材料类业务盈利能力显著改善。分业务来看,受益于竞争力和市占率的不断提升,电网业务上半年继续维持高增长(实现营业收入6.26亿元,同比增长53%),成为营收增长的主力,虽然毛利率略有下滑(下滑2个百分点至50.35%,预计是产品结构调整所致),但依然保持很高的盈利能力;热缩材料类业务虽然收入同比微增3%,但毛利率同比大幅提升(提升4.79个百分点至38.81%),盈利能力显著提升;电路保护元件类业务因市场竞争激烈、公司产品结构调整,收入略有下降(3个百分点),但毛利率略有提升(2个百分点)。

　　下半年净利润增速将快于上半年:(1)制约上半年净利润增速的政府补贴将在下半年收到并确认,预计全年的政府补贴将略高于去年;(2)去年下半年确认了约6200万元的资产减值损失,预计今年下半年减值规模将大大少于去年;(3)公司期间费用率往往呈现“前高后低”走势,下半年期间费用率有望下降。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2013-2015年EPS分别为:0.40元、0.52元、0.67元,对应于8月7日收盘价,PE分别为:17倍、13倍、11倍,估值水平偏低,考虑到短期内电网业务的高速增长足以支撑公司整体业绩增长,且材料类业务有盈利改善趋势,目前估值水平对应较高安全边际,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:市场拓展风险;毛利率下滑风险;费用过高风险;其他风险。