券商评级：下周迎变盘节点 7黑马股望涨价(5)

　　康缘药业:短期业绩波动不改长期投资价值

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：卫雯清 日期：2013-08-09

　　投资要点:

　　上半年实现EPS0.32元,扣非净利润增长6.42%,低于市场预期

　　部分原材料涨价导致毛利率比上年减少3.52%,下半年有望回升

　　盈利预测和评级

　　报告摘要:

　　13年上半年实现EPS0.32元,扣非净利润增长6.42%,低于市场预期。公司今日发布半年报,13年上半年实现收入10.48亿元,同比增长25.63%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长29.76%;由于去年同期股权激励终止的费用有1000万,使公司扣非净利润1.26亿元,同比增长6.42%,实现基本每股收益0.32元,低于市场预期。

　　部分原材料涨价导致毛利率比上年同期减少3.52%,下半年有望回升。主要产品中,热毒宁注射液收入4.64亿元,预计同比增长27.79%,桂枝茯苓胶囊收入1.53亿元,预计同比增长25.49%,而由于去年二季度基数较高,核心产品收入放缓。而毛利率方面,由于中药材特别是金银花较去年同期价格上涨20%以上,导致公司产品毛利率下降3.52bp至74.25%,金银花价格已出现回调,全年毛利率将上升。新产品方面,重点研发的五类新药龙血竭酚类提取物原料及龙血通络胶囊制剂已经获得CFDA颁发的新药证书及生产批件,未来有望成为新的利润增长点。