有色狂飙真相：大宗商品集体走强(9)

　　兴业矿业:短期低谷难掩长期成长性

　　兴业矿业 000426

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤 撰写日期：2013-08-05

　　上半年业绩下滑,二季度环比改善

　　上半年实现营业收入4.49亿元,同比下降6.09%;实现利润总额7614.5万元,同比下降38.69%,归属母公司净利润5634.93万元,同比下降40.52%,折合每股收益0.12元。公司生产销售季节性较强,环比来看,二季度环比收入增长65.5%,毛利增长64.6%,归属于母公司净利润增长323.2%。

　　行业景气度低是业绩下滑主要原因

　　上半年行业景气度不高,产品价格同比下跌是业绩下滑主要原因,上半年总体毛利率46.2%,较去年同期下降5个百分点,四大矿山毛利率均有所下降。而费用方面,虽然销售、财务费用同比有所下降,但由于双源有色折旧计入管理费用,导致三费总和同比上升9.3%。

　　股东资源储备丰富,提供未来成长空间

　　公司所在内蒙古是全国矿产资源大省,探明铅锌资源分别为893、2270万吨,居国内第一;钼、铁矿石储量亦居国内三、四位。大股东兴业集团从业有色行业20余年,集团资源储备十分丰富,且有注入承诺:探转采投产形成利润一年内注入上市公司。且上次定增引入二股东西北矿业作为战略投资者,亦有避免同业竞争承诺。

　　维持“买入”评级

　　预测公司13-15年EPS为0.29/0.38/0.43元/股,对应13-15年PE为26/20/18倍。我们继续维持公司“买入”的评级。

　　风险提示

　　铅锌行业持续低谷,价格不振;大股东资产注入慢于预期。