“婴儿潮”孕育新一轮牛市 “二胎股”将带来饕餮盛宴(6)

　　博士蛙高空跳水光鲜难掩扩张隐忧

　　2012年香港恒生指数全年大涨22.9%，可惜的是这一波小牛市行情与博士蛙丝毫沾不上边。从去年3月至今，博士蛙国际停盘已近17个月，而K线图上停盘前一天大跌34.88%的一根放巨量的十字阴线，让人看着触目惊心。

　　2010年9月底，一家来自上海的儿童消费品领域的企业博士蛙，在香港联交所成功上市，从而领先好孩子国际1个多月，成为香港联交所首个上市的儿童消费品类企业。

　　博士蛙的起点是童装，其发展过程从外贸代工到贴牌生产，最终培育自有品牌，进行产业链扩张。2005年博士蛙获得华纳兄弟哈利·波特品牌的授权，负责开发、制造和销售4到14岁儿童的服装及配饰产品，产品一上市便受到了消费者的热烈追捧。这次成功开启了博士蛙给国际品牌做授权商的道路，此后它陆续将网球王子、NBA、巴塞罗那、尤文图斯等品牌收入麾下。2007年，博士蛙看到婴童市场的巨大消费潜力，大胆进行产业扩张，将产品从童装扩展到护肤、洗护、日用等婴童快消品行业。

　　扩张的结局很容易猜到，其凭借不断增长的门店数和营业额成功登陆香港股市，并受到投资者热捧。然而，一路走来顺风顺水的博士蛙却在上市后不到18个月就遭遇停牌。这一事件的导火索是德勤因无法获得足够审计信息，质疑约3.92亿元预付款的存在性而辞任审计师。审计师的离开，揭开博士蛙内部财务冰山的一角。尽管此后博士蛙公告成立特别调查委员会就此进行调查，然而时至今日也没有给出最终调查结果，股票在香港联交所也一直未能复牌。

　　其实，在财务丑闻的背后，真正让巨象止步的是其产业链长期盲目扩张后的黑洞。

　　也许是对婴童消费潜力的过分乐观预计，亦或许是对市场竞争者的不削一顾，博士蛙上市前后一直寻求从长三角向全中国的扩张，其规划将上市募集资金的40%用于新零售店开设。与此同时，博士蛙产业链延伸的脚步也同样加速，2011年9月宣称要在婴童消费品的基础上，大举进军婴童娱乐、婴童教育和婴童医疗服务等全新领域，打造“中国儿童生活城市综合体”。这个婴童帝国的梦想，还未起航，就已折戟。