通信电源行业迎来百亿商机 三股值得期待(2)

　　科华恒盛：UPS行业需求平稳增长，产品调结构和毛利率提升是亮点

　　机构：东北证券 撰写时间： 2013-07-31

　　UPS行业下游需求较为平稳，但公司在强化自身管理的基础上保持了利润的较快增长。报告期内，公司实现营业收入3.93亿，同比增长7.53%，销量个位数增长反映下游需求未明显复苏。实现营业利润5,047万，同比增长34.58%，利润增速显著高于营收增速。分析成本和费用结构可知主要得益于产品结构变化导致的毛利率提升，本期综合毛利率为34.21%，较去年同期提升4.21个百分点。

　　大功率信息化UPS电源和建筑工程电源的销量增长是结构性亮点。

　　信息化UPS电源系统设备中，小功率和中功率段的产品销量分别下滑16.25%和15.95%，但大功率段产品销量增长10.71%。工业动力UPS电源系统设备由于2013年上半年工业行业受经济危机的影响持续存在，经济增速放缓，许多投资项目停顿、滞后或取消，订单减少，其收入下滑32.13%。建筑工程电源和配套产品收入增长态势较好。

　　销售费用控制得当，管理费用增长较快，期间费用增长高于营收增长。

　　报告期内，公司销售费用同比增长7.92%，和营收保持同等幅度增长；管理费用同比增长33.11%。主要原因是计入本期技术开发费的增加和无形资产摊销的增加。财务费用因本期定期存款额减少导致利息收入减少。整体期间费用增长20.8%，高于营业收入增幅。

　　以技术服务的差异化竞争策略为客户提供电力保护解决方案是公司发展的主旨。无论是公司研发技术创新还是营销战略方针还是组织架构文化建设方向，都可以看到公司从成本竞争型的模式向技术服务转型的努力，目前也体现在了公司产品结构的变化。公司在UPS中高端市场占有率在稳步提升，而数据中心也为公司提供了更大发展空间。

　　盈利预测与投资建议：

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.52、0.61、0.69元，对应PE分别为29、25、22倍。结合公司当前股价和估值体系，给予“谨慎推荐”评级。