八国启动光互联网研发 7只股迎“升”机(股)(8)

　　通鼎光电 002491

　　研究机构：山西证券 分析师：张旭 撰写日期：2013-08-02

　　事件概述:

　　公司公布2013年上半年业绩快报。上半年公司实现营业总收入1,312,880,351.74元,比去年同期减少0.55%;实现营业利润120,534,189.85元,比去年同期增长64.92%;实现利润总额122,693,263.69元,比去年同期增长58.45%;实现归属上市公司股东的净利润102,206,530.76元,比去年同期增长53.53%。

　　事件分析:

　　光纤自产率提高大幅提升利润水平。由于2012年下半年后三大运营商宽带投资有所放缓,今年更是相继削减宽带建设资本开支,光纤、光缆行业今年以来整体景气度不如去年,因此,公司营收小幅下滑也在情理之中。但在行业需求放缓,线缆集采价格有所下滑的情况下,公司净利润仍出现大幅的增长,实属不易,这主要是公司原材料光纤已基本上取自公司内部生产,有效地降低了产品的生产成本,提高了产品的销售毛利所致。由于光棒自给率提高和光纤产能达产带来的毛利率改善自去年下半年开始已有体现,3季度后毛利率逐季提高,这极大的提升了公司的盈利水平。

　　毛利率持续改善空间有限,宽带中国战略决定未来走向。根据业绩快报数据推算,公司二季度净利润呈加速增长态势,但由于投资下滑带来的营收下降也有所显现。从目前的政策层面来看,“宽带中国”战略的实际推进效果仍然存疑,如果国家财政层面没有实质性的补助,面临LTE建设压力的运营商很难加大在宽带建设上的投入,这从近来中移动GPON招标规模明显萎缩和联通放缓100G引入步伐上都有所体现。而随着光纤自产率逐渐接近100%,公司未来毛利率提升的空间已相对有限,同时去年下半年后,公司的毛利率基数有所提高,如果运营商投资继续下滑,仅靠内生的毛利改善将很难维持公司净利润的快速增长。

　　盈利预测及风险揭示盈利预测及投资策略:公司上半年的业绩增长基本符合此前的业绩预期,随着毛利率的改善,预计公司全年的利润率水平将有所提高。但如果运营商宽带投资规模继续萎缩,公司未来业绩仍将承受一定压力,因此我们维持公司投资评级为“增持”,预计2013~2014年公司EPS为0.95和1.07。

　　风险提示:运营商宽带投资持续萎缩,光纤集采价格下降