微信平台或成手游“温床” 龙头涨停回应(9)

　　拓维信息:传统业务持续萎缩,新业务盈利能力仍待提升

　　拓维信息 002261

　　研究机构：日信证券 分析师：贾伟 撰写日期：2013-07-31

　　公司加速转型移动互联网,教育服务及手游业务同比大幅增长。公司上半年实现营业收入2.22亿元,同比增长19.22%,主要系手机游戏与教育服务业务收入增速较高所致;净利润1,883万元,同比减少19.04%,主要系公司为转型需要储备多维度相关人才,人工成本较上年同期大幅上升所致。公司坚定从传统移动增值服务提供商向移动互联网企业转型,公司深耕运营商渠道,开拓互联网渠道,形成全方位渠道能力,重点打造手机游戏、教育服务两个移动互联网产品, 从上半年的经营数据来看,公司的转型开始加速,并已经取得成效,手机游戏业务收入较上年同比增长2,041%,公司抓住机遇挥渠道优势通过代理发行运营国内外精品游戏实现收入的快速增长;教育服务收入也同比增长63.86%,三维一体模式渐显成效。

　　代理发行运营及自研模式发展手游,建立多层次发行渠道提升效率。公司手机游戏业务突飞猛进,上半年实现营业收入 2277万,同比增长2041%,公司通过“代理发行运营+自研”发展手游业务,先后代理发行运营了《植物大战僵尸》、《宝石迷阵》、《部落探险(tiy tribe)》以及荷兰YOUDA GAME的多款游戏,相关产品将陆续根据排期上线。同时研发了首款卡牌类手游《霸气江湖》,目前已进入内测阶段。我们预计下半年公司手机游戏业务仍将继续放量。针对手机游戏渠道成本过高的问题,公司联合国内外精品游戏开发商,通过移动运营商平台、互联网平台及自身动漫平台建立多层次、多方位的发行渠道,降低运营成本,提升整体运营效率。

　　教育服务成为明星型业务,打造互联网教育第一品牌。公司教育服务上半年实现营业收入9718万,同比增长63.86%,其中线下培训收入较上年同期大幅增长377%。公司教育服务业务范围已经涵盖湖南、广东、安徽等十几个省,依托强大的用户群,实现移动教育、互联网教育和创新学习中心三维一体, 打造教育与移动互联网交叉领域的第一品牌。公司利用互联网渠道,通过内生外延方式,汇集全国各地名校优质教育资源,搭建教育资源共享平台,随着公司品牌及规模效应逐渐显现,教育服务将成为公司的明星型业务。

　　传统增值服务持续萎缩,新业务盈利能力仍待提升,给予“中性”评级。由于传统增值服务持续萎缩,公司坚定从传统移动增值服务提供商向互联网教育、手机游戏为主的移动互联网企业转型,加之公司自身具有代理渠道优势,手机游戏及互联网教育的放量将驱动公司盈利能力改善,我们预计公司2013-2015年EPS为0.16/0.21/0.26元,对应PE为99/76/61倍。我们认为公司处于艰难转型过程中,新业务盈利仍待提升,估值过高,给予 “中性”的投资评级,后续仍需观察新业务的盈利状况及成本控制能力。

　　风险提示:手机游戏盈利未达预期;传统业务持续萎缩。