微信平台或成手游“温床” 龙头涨停回应(4)

　　华谊兄弟是国内娱乐产业龙头。在电影领域,公司制作能力位居领先地位,先后推出《天下无贼》、《非诚勿扰》、《西游·降魔篇》等一系列具备高度艺术和商业价值的影片,2012年公司发行电影票房达到21亿,占全国票房12.4%;预计公司2013年票房总规模有望突破30亿,比重超过13%;公司采用工作室式推动电视剧数量提升和质量管控,一直保持稳健发展;同时公司艺人经纪业务保持国内领先,签约国内一线艺人逾百位。

　　纵横捭阖产业链,打造娱乐王国是公司一以贯之的战略。公司上市以来,积极进行产业链整合及拓展,快速切入院线、文化旅游、网络游戏等领域。公司一方面在内容领域横向拓展,入股手机游戏龙头掌趣科技,并引入战略投资者腾讯;另一方面通过自建发展13个影院106块银幕,向电影产业下游渗透;同时,2011年开始分别搭建华谊兄弟文化城以及主题公园。

　　并购手机游戏公司银汉,向娱乐帝国迈出更坚实一步。公司6.72亿收购银汉50.88%股权,一方面继续夯实在娱乐内容领域的领先地位,同时拓展公司内容产品的衍生开发渠道;另一方面在移动互联网大潮趋势下,公司借此机会强势切入,为未来发展奠定良好基础。

　　业绩预测及估值:我们预计,不考虑非经常性损益公司2013~2015年内生净利润分别为3.44、4.47和5.51亿,EPS分别为0.57、0.74和0.91元,对应目前股价41.46元PE分别为73、56和45X;如果考虑到银汉科技带来2013~2015年0.55、0.72和0.73亿业绩增厚能够顺利实现,相应估值则为63、48和39X。基于公司电影产业龙头、娱乐版图日趋完善、外延并购强化业绩成长性等考虑,长期成长值得看好,给予“增持”评级。

　　风险提示:电影票房低于预期、外延并购拖延、对外投资收益低于预期。