财政部推出重大利好 影视服务业或爆发(8)

　　公司拟以现金+股权,合计以总交易对价16.52 亿向吴涛、刘智等4 人收购持有的克顿传媒100%股权。现金支付5.78 亿元采用向不超过10 名特定投资者以17.96 元/股发行0.31 亿股股份募集资金5.5 亿元,自筹资金0.28 亿元;股权支付10.7 亿元是向吴涛等4 人以19.95 元/股发行0.54 亿股份。

　　核心观点:

　　1、华策收购克顿100%股权对应13~15 年收购PE 为12 倍、9 倍和7 倍, 估值基本合理。克顿13~16 年拟实现扣非后净利润分别为1.41 亿、1.82 亿、2.37 亿、2.43 亿,分别同比增长86%、29%、30%、2.6%

　　2、克顿是国内极具实力的影视剧研究、投资、生产和发行机构之一,大数据开发和应用的领军企业,在电视台渠道经营和版权储备方面有优势。克顿建立的影视剧行业数据库收录了自97 年以来近万部电视剧的收视评估情况;收录了国内主要制作班底信息,有记录的主创人员近万人,覆盖率90%以上;建立起以数据驱动的业务流程,《爱情公寓3》的成功是克顿对大数据运用的成功案例,单集销售价格达466 万,网络版权价格占1/3。

　　3、华策完成克顿收购后,将提升并巩固电视剧龙头地位,借助克顿大数据优势实现影视业务内容生产模式升级(创造力+智能化);后续逐步创新与国内外媒体和渠道的合作方式,实现“内容+渠道”深度融合和战略协同。双方精品影视剧产量愈千集,在影视剧的市占率将进一步提高,华策品牌影响力、行业资源聚集能力进一步增强,从而有望打造成影视产业开放平台。公司积极进行大传媒领域相关产业链整合,目前已布局电影、衍生品、艺人经纪、游戏、音乐、图书、新媒体领域,公司在横向业务扩张同时,将积极进行产业链纵向渠道拓展。

　　盈利预测与投资评级:假设克顿在明年2 季度实现并表和考虑股本增加, 预测13~15 年EPS 分别为0.52 元(未考虑后续增发股本)、0.87 元、1.16 元,当前股价对应13~15 年PE 为60 倍、36 倍、27 倍。维持“买入“评级, 华策未来将是大传媒全产业链发展模式、多形态内容开发和多元化业务经营,从而打造成全球领先的综合性传媒娱乐集团。

　　风险提示:华策收购克顿仍有一定不确定性,同时面临整合失败风险。