政策“护航”海洋经济 五大龙头掀新攻势(7)

　　国联水产：具有安全边际的水产龙头

　　研究机构：宏源证券日期：7月8日

　　报告摘要：

　　扭亏有望，股权激励提振信心。2012 年是公司最困难的一年，整体观察主营业务亏损主要是受到国际贸易冲击影响，原材料成本增加和对虾价格下降压缩利润空间。同时，募投项目刚达产及SSC 并购仍处于整合期造成公司的费用和利润不匹配。以上因素的影响造成12年主营大幅亏损。13 年业绩扭亏有望主要来自于一是主营方面募投和SSC 将开始贡献利润，费用和盈利逐渐匹配，另外，对虾的国际贸易冲击逐渐减弱，还有罗非鱼等板块帮助分散风险，有望实现正常盈利；二是公司转让土地股权的溢价收益有望在13-15 年增加5000万的营业外收益。此外，公司刚刚实施股权激励计划，要求13 年—16 年利润分别不低于3700 万、7000 万、1 亿、1.3 亿。要求公司近几年都实现较高增长，提升市场信心，具有较高的安全边际。

　　反补贴税率未定，结果或可转好。美国对公司裁定的反补贴税率为5.76%，但目前对公司订单没有影响，终裁结果可能会对公司有利。

　　贸易 渠道 品牌建设，战略清晰。公司近几年不断调整发展战略，打通上下游产业链，由单一品种发展为多层次产品结构，加强自有品牌推广和渠道建设，不断优化产品结构，调整毛利水平。