政策“护航”海洋经济 五大龙头掀新攻势(3)

　　杰瑞股份：设备业务持续高增长，服务板块蓄势待发

　　研究机构：方正证券日期：8月2日

　　事件：

　　公司半年报披露数据，显示上半年实现营业收入16.03亿元，同比增90.67%；销售毛利率达到42.93%；归属母公司所有者净利润4.13亿元，同比增长89.35%(公司1季报预计上半年净利增速为80%-110%)，符合市场预期；按照最新股本5.97 亿股摊薄计算的EPS为0.69元。第二季度单季度实现收入9.97亿元，同比增76.93%；净利润为2.62亿元，同比增长66.70%。公司预告1-9月归母净利增速区间为80%-110%。

　　投资要点：

　　※油田专用设备在公司营收结构中处于主导地位

　　公司三大业务板块：油田专用设备、油田工程技术服务、设备维修与配件销售。上半年16.03亿元营业收入中，有11.97亿元来自油田专用设备制造，1.16亿元来自工程技术服务，2.74亿元来自维修与配件销售，油田专用设备销售贡献公司总体营收的75%左右，处于主导地位。

　　※油田专用设备长期上升趋势可期

　　上半年各类设备销售均取得快速增长，尤其是压裂、固井和天然气压缩机，使得设备板块整体收入增长135%，毛利率为48.13%，处于较高水平。研报看好公司的高端石油设备制造业务，因为短期看致密油气开发持续活跃，长期看页岩油气的开发规模会逐步加速，成熟油田稳产增产需求规模越来越大，因此完井增产设备的需求中长期看依旧处于上升趋势。

　　※油田工程技术服务未来提升潜力巨大

　　上半年油服板块收入1.16亿元，毛利率17.03%，同比下降15.77个百分点，这是因为年度钻完井季节性、部分油田压裂工艺改进等因素影响到了服务队伍工作量饱和度，以及结算进度影响到了服务队伍的收入确认。但研报依然坚定看好公司油服业务未来成长性：1)公司与贝克休斯签订战略合作协议，夯实未来服务板块业务成长基础；2)公司将通过非公开募集资金15亿用于投资钻完井一体化服务项目，以满足钻完井服务业务对服务队伍的数量、设备配置以及作业能力的需求，形成具备从钻井服务、钻井液服务、完井、泵送、连续油管服务、压裂液和支撑剂服务等的一体化总包服务能力。

　　※盈利预测与评级

　　研报预计公司2013-2015年摊薄EPS为1.70、2.47、3.43元，对应最新收盘价的PE为39、27、20倍。国内油田结构以成熟开采油田为主，中短期压裂增长稳产需求上升将推动压裂等设备及服务需求扩张。长期来看，目前以页岩气为代表的非常规天然气开发进展顺利，将对公司设备与服务需求产生长期利好作用。综合考虑，给予“增持”评级※风险提示

　　石油价格波动下行导致下游石油行业投资动力不足；公司油气服务板块发展不及预期；国内非常规油气资源勘探开发进展低于预期；汇率波动以及地缘政治导致的海外市场风险。