政策“护航”海洋经济 五大龙头掀新攻势(6)

　　南方泵业：中报或超预期，下半年弹性来自海水淡化

　　研究机构：国海证券日期：7月15日

　　事件：

　　公司预告13 年中报业绩增长20%~35%

　　评论：

　　中报业绩扣非后或超预期。公司预告中报净利润为5815~6541 万元，对应EPS 为0.40~0.45 元，同比增长20%~35%。对照一季报公司业绩增长14.7%来看，环比加速。公司预计上半年非经常性损益约150 万元，而去年同期为441 万元，因此预计扣非后公司业绩增速为28.6%~45.1%，将有可能超市场预期。主要原因有：(1).公司完善销售网络成立大客户部取得成效；(2).调整产品结构，大中型及高附加值产品占比上升；(3).上半年原材料价格稳中有降。

　　熊市可防守，牛市可进攻。公司自2010 年以来净利润年复合增速达33.8%，良好的业绩稳定性使得公司在熊市和牛市都具备配置价值。公司未来发展规划有三点：1.做全水泵产业链把产品种类做全；2.做海水淡化高压泵等高端产品提升整体毛利率；3.做好募投项目扩大产能。

　　跨行业拓展提升估值，市场空间由50 亿元拓展到300 亿元。公司传统产品不锈钢冲压泵市场空间50 亿元，受益于“产业升级 进口替代”。同时，公司横向拓展水利大泵、污水泵、深井泵、石油管道泵等新领域，市场空间拓展到300 亿元。研报假设公司到2015 年在不锈钢冲压泵领域做到40%市占率即20 亿元收入，其他新业务做到1%占有率即3 亿元，按照相应市销率估算公司市值应该在85 亿元以上，目前来看还能增长1.4 倍。

　　新产品开拓顺利：(1).水利大泵方面：南方长河预计13 年下半年产能释放。12 年公司已经获得了5000 万元伊拉克水利部订单，基本实现盈亏平衡。(2).污水泵方面：预计中小污水泵市场空间数近100 亿元，目前公司与日本鹤见在中小污水泵领域进行合作，即将推向市场，主要客户是市政、地产及工矿企业等。

　　下半年弹性来自海水淡化。近日，《浙江省海水淡化产业发展“十二五”规划》发布，舟山有两个示范项目进入该规划。其中六横10 万吨/日项目工程总投资7.4 亿元，一期工程已全部完成，目前已向六横全岛供应淡化水400多万吨。二期年内投入运行，完工后六横海水淡化能力将达到5 万吨/日。公司已成功研发出1.25 万吨海水淡化泵，未来向1.5 万吨拓展。到2015 年我国海水淡化的产能将达到220 万立方米/日以上，产值达300 亿元。

　　投资建议：

　　研报上调公司2013-2014 年的EPS 分别至1.13、1.47 元，对应 PE 分别为22、17 倍，预测公司13 年的合理估值为33 元，维持公司“买入”评级。