风电发展新规制订中 扶持力度堪比光伏(3)

　　金风科技:1季度开始温和复苏

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：陈华,石冉 日期：2013-05-03

　　1季度财务数据不具有代表性金风科技1季度销售收入同比下降44%至9.51亿元,实现净利润3,200万元,主要得益于美国风电场的出售。风电机组交付量和毛利率继续回落,不过新订单有所改善,而且价格企稳。整体上,1季度开始温和复苏。

　　趋势展望一季度交货量同比大幅下降,但大量在手订单和库存表明未来销售有望改善。一季度市场招标非常强劲,预计金风能继续获得最大的市场份额。此外,库存量也比2012年底增加了11%,表明未来交货量将会提升。因此,我们预计在未来几个季度收入将有所改善,尽管1季度销量大幅下滑,我们仍然维持全年销量同比持平的预测。

　　毛利率较高,主要是由于风电机组收入占比下降。整体毛利率反弹至18%,由风电场销售提升贡献。我们维持2013年毛利率同比持平的预测,主要是未来风电机组发货量将会增加。

　　美国110M 风电场如期出售,公司将从该交易获得投资收益1.53亿元,预计年内仍有另外2~3个风电场将会出售,带来的投资收益有望好于我们预计的4.11亿元。

　　公司预计2季度经营现金流将会转正,符合市场预期,估值有望从中获得一定支持。

　　估值与建议我们维持2013年和2014年每股盈利预测0.13元和0.20元,目前股价对应2013年市盈率40倍,市净率1.1倍。

　　风险风电场销售好于预期。