工信部密集调研电信企业：大力促进信息消费(9)

　　飞利信:业绩增速逐季提升可期

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：浦俊懿 日期：2013-07-15

　　事件:

　　公司发布中报预告,预计上半年归属母公司股东净利润将较去年同期增长20%-40%。

　　预计中报增长将在预告区间中位数以上

　　从公司过去业绩预告与实际情况的对比中可以看出,一般而言公司业绩预告情况都偏保守,因此,我们有理由相信上半年业绩也将在此次公告范围的中位数以上,即超过30%,符合市场预期。上半年,公司智能会议系统、电子政务、建筑智能化、IT产品销售保持了较快的增长,而且在这些业务的基础上进行了积极的业务拓展,凭借着在智能会议系统整体解决方案业务领域的丰富积累,以金融租赁等模式进军与原有业务具有同源性的智慧城市建设领域,已取得了显著进展,收获了云南丽江1.82亿的合同。我们认为丽江项目的获得仅仅只是开始,未来公司将有更多的智慧城市项目将逐步落地,从而给公司未来的发展提供足够大发展空间。

　　上半年投入加大带来净利率下降,未来业绩增速有望逐季提升

　　我们认为在战略布局逐步见效、前期订单逐步确认的带动下,公司未来两个季度将呈现业绩增速的逐步提升。由于公司下游客户需求的季节性特点,上半年一般为公司的收入淡季,而公司对智慧城市等新业务进行战略性布局所带来的费用增加则是在当期体现,因此导致了公司净利率的短期下降。不过,我们预计,随着前期获得订单在下半年的集中确认,公司净利润增速将逐步提升。我们认为下半年各地将迎来智慧城市项目的集中招标,飞利信将凭借创新的模式以及良好的业务积累,在其中有较多的斩获,从而有助于锁定未来几年的业绩增长。

　　维持买入评级,目标价29.89元

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.65元、1.06元和1.49元,未来三年净利润CARG将达到55%左右。我们对公司业绩的高速增长抱有很强的信心,维持买入评级,目标价29.89元。