余永定：中国房地产“疯了” 发展速度全球第一(2)

　　余永定：上半年中国货币政策明显偏松

　　中国社科院学部委员兼世界经济与政治研究所原所长，央行货币委员会原委员余永定在主题演讲中表示，中国M2/GDP比较高的原因可以归结为三项。第一，居民储蓄率比较高，第二，资本市场不够发达，间接融资比例比较高，另外还有一个问题，金融效率比较低。所有这些原因加在一起就造成了中国的M2对GDP的比比较高。所以一方面不能轻易的得出央行货币超发的事实，但是我们也不能掉以轻心。

　　余永定认为，就今年前半年来讲，中国的货币环境可能是偏宽松了。央行制定的M2增长速度是13%，但是在实际执行过程中显著的超过了13%，是百分之十五点多。原来全年新增贷款大致应该是九万亿，前半年已经发出了差不多六万亿，另外关于社会融资总额等等这些数字都超出了预期。

　　总而言之，他认为前半年货币政策可能过于宽松。今年前半年为了配合结构调整，央行的政策是不使货币政策过于宽松，而是偏紧的，因为定了13%的M2增长速度，说明了央行的意向，这个政策是对的，但是前半年偏松，在6月份的时候就想紧一下，就会出现“钱荒”等问题。

　　发言实录：

　　非常感谢今天下午跟大家能够一起交流一下自己的一些想法，我现在面临硬约束，我只剩下5分钟了，不知道能否完成这个任务，我简单的讲一些观点，尽可能不要占用下一段的讨论时间。

　　大家现在对于中国金融问题都非常关心，对于央行一些政策有一些看法，我自己想站在一种非常客观的立场上对一些问题谈一下我自己的看法。

　　大家都比较关心我们现在是否存在着货币超发的问题，最主要的一个根据，中国现在的M2对GDP的比是世界第一，这个问题怎么看？

　　我的第一个图给大家展示的是各个主要国家，欧洲、美国、日本、还有中国，中央银行的资产负债表，这里主要反映的是基础货币的数量。从这个图大家可以清楚的看到，最高的这个是中国央行的资产负债表，实际上根据央行最新数字，注入的准备金，流动性是25万亿，相当于差不多4万亿美元，居全球之首。这个意义上来讲，央行的货币政策在世界上应该说是最宽松的，这个结论是可以得出来的。

　　第二个看一下中国的M2对GDP的比例，为什么非常高，而且越来越高呢？从这个图可以清楚的看到，中国M2的增长速度，可以说在我这个图所显示的，过去十几年、二十年都是明显的高于GDP的增长速度，一方面是货币增长速度高于GDP的增长速度，而且年年如此，自然就会导致M2对GDP的比不断攀升。现在中国M2对于GDP的比应该说是世界第一，是180%以上。

　　这是一个世界比较，2001年的数字，红色的是中国的M2对GDP的比，黑色是日本，蓝色是西班牙，灰色是泰国，这都是全球最高的M2对GDP的比。从这个图可以看到，当这个比比较高的时候往往是出问题的时候，日本在比较早的时候，黑色有一个尖，黑箭头指的尖，这是日本经济出现泡沫的时候，后来日本的M2对GDP的比又继续上升了。西班牙的房地产泡沫爆发就是在M2对GDP比最高的时候。最后这张图是泰国，亚洲金融危机的爆发点恰恰和泰国的M2对GDP的比最高的这一点对应。

　　M2对GDP的比很高的点我们确实应该抱有极大的关注，应该小心。但是从这儿还不能简单的得出一个结论，央行货币确实超发了，因为实际问题比这复杂得多。为什么大家认为它超发呢？这里有一个问题，我们往往忽视了货币作为价值贮存手段的特殊功能，只是把货币作为一种流通手段，流通手段的货币越多，可能就会追逐商品，于是产生通货膨胀，但是大家不要忘掉，货币还有一个重要手段，货币贮存手段，我想用这个图简单说明一下，为什么在中国的特定情况下，我们的M2对GDP的比非常高。M2是M1+储蓄存款，也就是M2这里面包含相当大一块货币，这一块儿的货币起到的是价值贮存的功能，并不是追逐商品的，所以本身并不造成，或者并不直接造成通货膨胀的压力。