券商评级：下周选择变盘方向 23股望成翻番黑马(5)

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　　中牧股份:行业稳步增长,兽药龙头实力雄厚

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：崔秀红日期：2013-07-26

　　事件:

　　7月18日,我们参加了中牧股份的投资者见面会,同公司总经理张兴明、总会计师梁传玉及董秘张菁桦交流了行业及公司的情况。

　　点评:

　　动物保健行业容量大,增长快

　　我国动物保健行业市场容量超过300亿元,我国已成为世界上第二大动物保健品消费国。08年以来,国内动物保健消费品行业增速达16%,远高于全世界7%-8%的增长水平。

　　同时,随着养殖规模化比例的不断提升,养殖密度不断加大,对动物保健品的需求不断加大,预计行业未来几年仍将保持16%以上的增速。

　　而在药品结构方面,随着人们对食品和动物安全需求的提高、用药方式的改变将推动低毒、高效类产品如生物制品的快速提升。此外我国生物制品的行业占比仅为20%,远低于国外的30%的比重;预计未来生物制品的增速将高于行业平均增速。

　　政府政策方面,政府有望进一步加大动物强制疫苗的补贴力度,有望将布鲁氏菌、狂犬病和包虫病等人畜共患病纳入免疫补助范围。同时政府有望提高疫苗质量要求,有利龙头企业提高市场份额。

　　兽药龙头,实力雄厚

　　公司是国内生物保健品龙头企业,生物制品份额达19%;公司获得了口蹄疫、禽流感等全部政府强制免疫疫苗招标资格,并是掌握口蹄疫合成肽核心技术三家企业之一。在技术储备上,公司已经完成了全部的禽畜疫苗布局,蓝耳、圆环苗已经投放市场,宠物、水产动物秒也在积极布局。

　　营销方面,公司建立起了包括技术服务人、外聘专家和销售人员的营销队伍,通过开展健康指标测定、小型推广会、行业会议以及提供全方位的服务的形式开展营销活动。公司技术服务人员能够解决一般性的疫病问题,通过技术服务带动公司产品销售。

　　在销售战略方面,公司通过提高产品结构与销售区域推动公司产品均价与毛利提升。如口蹄疫苗方面,公司加强了二价苗的销售力度;禽流感疫苗方面,加强对高价格区域的投标力度,相应地减少了对低价格区域的投标,推动公司产品居家及毛利提升。

　　定增解决产能瓶颈,强化市场苗销售

　　公司由于产能不足,一直将产能集中于政府强制疫苗的生产,市场化苗的比重较低,2012年市场化苗的收入仅为1.79亿元。

　　通过本次定向增发,公司通过新建生产线与技术改造的方式提高公司产能与产品质量,大力拓展市场苗的销售。

　　盈利预测

　　由于行业稳步增长及公司销售策略的有效调整,我们预计公司2013-2014年的EPS分别为0.69、0.83元,对应PE为17.8X、14.8X,我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　疫苗产品价格下降:虽然公司对疫苗产品质量有提高的趋势,但是参与招标的企业数量不断提升,竞争加剧导致产品价格下降。