国产艾滋病疫苗有望临床使用 6股遭疯狂抢筹(6)

　　华海药业:中长期高成长确定,利空出现之时吸引力凸现

　　华海药业 600521

　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2013-07-02

　　拉莫三嗪新厂家冲击有限,二元竞争格局不变,高盈利能力有望维持

　　近日Handa和Dr.Reddy’s相继获得拉莫三嗪控释片的ANDA文号。我们认为,Handa由于缺少250和300mg批文,且缺少自有生产线,对市场能够构成的冲击非常有限。而随着Wockhardt因GMP问题或阶段性退出竞争,下半年拉莫三嗪控释片市场或从Par与Wockhardt的二元竞争格局切换为Par与Dr.Reddy’s的二元竞争格局,竞争环境并未显著恶化,公司有望保持高盈利状态。

　　营销渠道逐渐铺开,普药品种市场份额正快速提升

　　我们认为,新获批产品盈利能力很强,其后随着获批厂商增多盈利能力将出现下降,这是美国市场常态。因此,较之单品种(拉莫三嗪)的盈利波动,公司综合竞争力的持续提升更值得关注。凭借质量和成本优势,公司正逐步获得美国主流渠道的认可,氯沙坦、罗匹尼罗等多个品种市场份额已超过15%。我们预计14年开始,公司赖诺普利、缬沙坦、帕罗西汀等品种将具备放量条件,制剂出口收入有望呈现显著增长,并贡献可观利润增量。

　　恰逢专利到期高峰,未来三年高毛利品种有望大量出现

　　瑞银美国医药团队测算,14/15年美国将至少有46/38个过亿品种专利到期,对应市场规模179/253亿美元。经数年磨砺,公司已具备过硬研发申报能力。在本轮专利到期浪潮中,我们认为公司有实力在部分品种上实现首批上市并可能赢得个别品种的180天独占期,公司高毛利品种快速增加趋势明显。

　　估值:维持目标价19元,重申“买入”评级

　　我们将13-15年EPS预测小幅调整为0.66/0.79/1.07元(原为0.67/0.79/1.02元),根据瑞银VACM现金流贴现模型(WACC8.4%)得到目标价19元不变。我们持续看好公司中长期的高成长前景,重申“买入”评级。