券商叹10股基本面太完美 股价惨遭错杀(11)

　　收入结构和大客户出现积极的变化。上半年海外业务收入占比为69%,同比上升20个百分点。海外业务的人均收入贡献更优。前五名客户新出现金融和互联网领域的客户招商银行和北京百度网讯,与3月19日深度报告的判断“未来大客户来自互联网和金融行业“一致。此两个领域业务附加值更高,

　　上半年营业利润同比增长67%,超出市场预期。汇兑损失影响对日外包利润情况,若剔除汇兑损失影响,上半年营业利润同比增长83%,与收入增速一致。制约净利润增速未与营业利润增速匹配的原因是营业外收入。上半年收到政府补助1211万元,与去年同期1222万元持平。2011-2012年上半年收到的政府补助占全年比例约为30%,全年营业外收入达到我们预测的4600万元概率大。

　　二季度新增开发支出资本化221万元,占本期研究开发支出总额比例8%。2012年二季度末累计开发支出资本化为302万元,在2012年下半年逐渐缩小。低比例的资本化源于解决方案性质的产品化开发。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计博彦科技2013-2015年收入分别为14.3、18.7、24.0亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为1.39、1.76、2.20亿元,全面摊薄每股收益为0.93、1.18、1.48元。维持“增持”评级,现价对应的2013和2014年市盈率分别为23和18倍。