清洁能源成转型突破口 掘金上市八股建议关注(9)

　　　　北京科锐2012年业绩快报点评:配电网投资推动未来业绩增长

　　北京科锐 002350

　　研究机构：海通证券 分析师：牛品,房青 撰写日期：2013-02-27

　　事件:

　　公司公布2012年业绩快报:公司2012年实现营业总收入11.20亿元,同比增长21.49%;实现归属于上市公司股东的净利润8036.78万元,同比减少6.80%。每股收益0.37元。

　　点评:

　　净利润下滑,毛利率降低、减值损失为主因。公司2012年营业总收入同比增长21.49%,归属于上市公司股东的净利润同比减少6.80%。净利润下滑缘于:1)2012年度公司毛利率降低;2)期末应收款项增加导致计提的资产减值损失增加。

　　未来预判。1)我们预计2013~2015年农网投资复合增长率达到14%。集中招标有利于公司市场份额提升,公司订单增速有望超过配网投资增速。2)毛利率已经趋稳。2012年公司新接订单中,环网柜与柱上开关占40%份额,变压器占25%份额,永磁开关占16%份额,自动化业务占16%份额。根据现有订单结构看,未来公司毛利率将保持稳定。3)公司与北京三丰达科技有限公司拟投资设立河南锐丰达能源有限公司,进入合同能源管理领域,合同能源管理项目每年稳定盈利数百万元。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年公司每股收益分别为0.48元、0.66元和0.77元,目前股价对应2013年动态市盈率23.29倍。参考同业估值水平,我们给予公司2013年25-30倍的市盈率,对应股价为12.00-14.40元。公司投资评级调低为“增持”。

　　主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率下滑,配电网投资不达预期。