清洁能源成转型突破口 掘金上市八股建议关注(8)

　　　　国电南瑞:工控巨头蓄势而发

　　国电南瑞 600406

　　研究机构：光大证券 分析师：周励谦 撰写日期：2013-07-26

　　事件:

　　近期公司公告资产收购备考盈利预测。

　　点评:

　　我们认为上半年电网项目减少只是暂时延期;备考盈利预测并不能真实反映公司未来的真实发展预期。历经近两年战略演进,公司进一步巩固了电网智能化领域的优势,轨道交通、新能源、工业自动化与节能环保四大领域的开拓也大见成效,公司未来成长可期。暂时利空扰动不改公司长期投资价值,建议逢低积极关注。

　　上半年新签订单不佳主要因电网招标延期所致,但全年新签112亿无忧

　　上半年全国6条轨交招标,公司中标4条,新签订单约在5~7亿元间,表现优秀。除去轨交,电网等领域新签同比增速放缓,主要因下游客户延期招标所致:上半年,国网进一步完善了2013-2020年国家电网发展规划以及完成了配电网滚动规划,提高了相关标准;此外,国网也调整了调度等的采购规则;今年4月份,国网人事才确定。我们认为公司今年新签110亿左右订单没有太大问题。全年新签合同结构预计为:调度17元、变电25亿元、配电15亿元、用电16亿元、电控20亿元、轨交15亿元、其它约6亿元。

　　所收购资产盈利情况远好于备考盈利预测,全年业绩增速在30%以上

　　7月23日晚,公司公告了收购资产备考合并盈利预测审核报告,报告透露今明两年合并净利同比增幅偏低。所收购的5家企业盈利预测非常保守。实际盈利情况元好于这一保守预测,预计13年这5家企业收入同比增速在30%以上,净利同比增速在50%以上。另外,市场因审核报告中1~5月偏低合并盈利而认为公司中报业绩或低于预期。有上年结转的50亿元合同以及一季度50%的净利增幅为底,中报业绩低于预期的概率很小,预计增幅区间在35%~45%间。同时公司全年业绩增速在30%以上较为确定。

　　维持买入评级

　　不考虑资产注入,预计13~15年公司EPS分别为0.68元、0.93元和1.23元;考虑资产注入,预计13~15年公司EPS分别为0.78元、1.06元和1.41元。维持买入评级,建议逢低积极关注。