信息消费预计三年超3万亿 17只个股风头正劲(3)

　　烽火通信 600498

　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚,胡路 撰写日期：2013-07-11

　　LTE 部署进度持续加速,传输网景气度持续提升:随着2013年中国移动启动大规模的TD-LTE 网络建设,其必然带来对传输网的大量投资需求。

　　除中国移动确定性的在传输网领域进行大规模投入外,随着中国电信于2013年年内提前启动LTE 网络设备招标,其后续传输网也会启动大规模改造。我们判断,随着LTE 部署预期的逐渐强化,中国联通也必然会在后续进行相应的传输网提前建设,从而使得传输网领域景气度持续提升。

　　行业竞争环境持续改善,公司整体盈利能力呈稳步提升态势:近期结束的中国移动OTN、PTN 等传输设备集采中,各厂商的产品价格基本维持稳定;同时,结合2013年中国电信集采部分PON 设备产品价格出现上涨的事实,我们认为,行业竞争环境呈持续改善的态势。我们判断,在公司主要产品价格基本维持稳定的情况下,通过器件成本降低以及设计优化,公司主要产品毛利率仍将呈继续改善态势。而近期招标结果也表明,公司主要产品如PTN 等产品的毛利率提升的幅度明显好于预期,因此,公司盈利水平提升具备极强确定性。

　　主要产品份额持续提升,保障公司长期成长:公司主要产品的市场份额呈明显提升态势,将为公司长期增长提供坚实保障。具体而言:1、骨干网层面,中移动OTN 集采、中国联通100G 产品集采中,公司市场份额相比传统产品均有大幅提升;2、城域网层面,相比传统的MSTP 产品,中移动PTN 及中联通IP RAN 产品份额已经实现份额的明显提升;而中电信方面,公司在其IP RAN 实验网表现良好,预计即将在下半年展开的集采中,公司产品份额也将有良好结果。

　　海外市场持续突破,提供长期增长空间:经过多年市场开拓及积累,公司海外市场拓展已经取得良好成果,且开始逐步进入成长期。事实上,公司自2011年以来,海外市场收入已经持续实现50%以上的高速增长,且在东南亚、南美、拉美等区域均已经成为具备国际竞争力的光通信设备提供商。我们认为,海外市场的良好发展态势,为公司的长期成长提供了巨大空间。

　　盈利预测与估值:我们预计公司2013年--2015年的全面摊薄EPS 分别为0.68元、0.89元和1.13元,并重申对公司的“推荐”评级。