信息消费预计三年超3万亿 17只个股风头正劲(10)

　　中国联通 600050

　　研究机构：东方证券 分析师：周军 撰写日期：2013-07-19

　　事件

　　移动业务中:3G用户本月净增数413.3万户(累计到达数10002.8万户);2G用户本月净增数-32.7万户(累计到达16214.1万户);

　　固网业务:宽带用户本月净增数60.3万户(累计到达数6257.5万户);固话用户本月净增加-44.5万户(累计到达数8969.5万户)。

　　投资要点

　　6月用户数平稳发展,3G用户累计破亿。6月3G净增413.3万户,3G用户累计达到1.0003亿户,成功突破1亿大关。今年3月3G净增用户数首上400万台阶后,之后的3个月始终维持在400万以上的水平。我们认为,随着中低端智能手机的进一步普及3G业务将进一步向二、三线城市加速渗透,公司的用户数有望继续保持良好的发展态势。

　　我们维持公司3G业务可能进入了自发式的市场拉动型发展阶段的判断。3G单月新增用户稳定在400万以上的同时3G终端补贴占收入比和单用户补贴一直在下降。这表明3G用户的快速增长已不依赖于终端补贴,随着智能手机的普及以及3G一批杀手级应用的爆发式增长,公司的3G业务或已进入自发式的市场拉动阶段。与前期“花钱买用户”不同,现阶段的新增用户数对公司业绩的体现更加直接。

　　公司基本面稳健,业绩增长具有可持续性。整体来看,我们认为3G业务将继续拉动公司收入高速增长,公司的成本费用可控,已经体现出运营商业务模式的规模效应,我们认为公司业绩增长有可持续性。从估值来看,目前0.9倍左右的PB处于历史底部,安全边际高。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年A股EPS分别为0.17元、0.25元和0.32元,采用DCF绝对估值法,对应得出合理价格为4.78元,维持公司买入评级。

　　风险提示:3G用户发展低于预期,大盘系统性风险。